匿名人员
2019-2-24 00:04
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报告导读
本周板块表现：
申银万国煤炭开采Ⅱ指数下跌 3.72%，跑输上证综指。 从板块估值看，煤炭开采Ⅱ的估值仅为 10，高于房地产板块（9）、钢铁板块（6）和银行板块（6），低于其他板块。 从个股涨跌幅看， 本周煤炭板块出现上涨的只有*ST 安泰（0.35%）。
行业观点：
动力煤方面， 本周动力煤港口价格有所企稳， 截止 11 月 23 日， 秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价报收 629 元/吨，较上周上涨 4 元/吨，环比上升 0.64%；动力煤期货在震荡中继续回落， 11 月 23 日报收于 611.00 元/吨， 环比下跌 7.4 元/吨。 产地方面， 本周大同南郊、 陕西神木和内蒙古东胜等主产地动力煤价格继续下跌。 进口煤方面，本周海外动力煤价格跌幅明显。 截至 11 月 22 日， 澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价报收于 98.84 美元/吨， 较上周下跌 5.32 美元/吨， 环比下降 5.11%。 从供给端看， 8 月以来，原煤产量持续维持高位， 新增优质产能陆续投产，环保、安检等对煤炭供应虽有一定制约，但小于预期。 从需求端看， 本周市场需求弱于预期。 11月中下旬已进入取暖季，但沿海六大电力集团日耗增幅并不明显，本周沿海六大电力集团日耗均值为 53.68 万吨，环比仅上升 0.03%，可以看出今年江浙两省的双控工作取得了一定成效。 从库存看， 三港（秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港） 库存有所减少， 截止 11 月 23 日，三港库存 1258.6 万吨，较上周减少 20 万吨， 环比下降 1.56%； 沿海六大电力集团库存继续增加，截止 11 月 23 日，沿海六大电力集团库存为 1763.4 万吨， 较上周增加 21.1万吨，环比增长 1.21%，同比增长 40.98%。 我们认为受进口煤政策影响，煤炭供应将有所收紧， 后期随着气温逐渐下降， 供暖对煤炭消费的需求将继续增加，动力煤市场价格或将企稳反弹。 总体而言， 今年动力煤价格中枢或将高于去年， 继续看好动力煤板块估值修复。
炼焦煤方面， 本周内炼焦煤港口价格继续保持“高位运行， 稳中有涨”的态势。 截止 11 月 23 日， 京唐港主焦煤（山西产） 报收 1870 元/吨， 较上周上涨 40 元/吨，环比上涨 2.19%。 从供给侧看， 本周炼焦煤供应依然偏紧。山西部分地区受煤矿查超影响，产量受到一定影响，出厂价格继续走高； 从需求侧看， 下游企业仍有补库意愿，对炼焦煤价格形成支撑。 我们认为年底主产地受查超影响， 供给持续受限，在焦炭价格持续维持高位的情况下， 后期焦煤价格或将保持较高水平。
焦炭方面， 本周焦炭市场偏弱运行， 截止 11 月 23 日， 港口、产地一级冶金焦价格均出现不同幅度回落。 周内焦炭期货价格下跌幅度明显。 截止 11 月 23 日， 焦炭期货报收 2188 元/吨， 较上周下跌 222 元/吨，环比下降 9.21%。从供给端看， 本周独立焦化厂开工率小幅回升，焦炭供应整体保持稳定。 华北、华东地区独立焦化厂开工率较上周分别回生 1.97%和0.64%。 从需求端看， 钢厂受环保限产影响有限，截止 11 月 16 日，钢厂高炉开工率 67.54%， 环比下降 0.28%。钢铁行业进入消费淡季，钢铁需求下降明显。 我们认为目前钢材价格大幅下降，钢厂利润缩小、 打压原材料价格情绪增加，加之受环保限产影响有限， 短期内焦炭价格下行压力较大，价格或将持续走弱。 关注后期限产对钢铁和焦炭企业的实际影响程度。个股方面，建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。
风险提示
经济增速不及预期；电力消费增长不及预期；煤炭进口大幅度放开；水电出力超出预期；环保政策执行不及预期等。
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