匿名人员
2019-2-24 00:04
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营收高速增长，产品极大丰富
2018 年 Q3 实现营业总收入 5.65 亿元，同比增长 170.9%。分品类看， IOT 产品销售收入达 4.82 亿，同比增长 181.7%；耗材和增值业务收入 0.83 亿，同比增长 121.4%。 IOT 产品高歌猛进，主要源于 Q3 成功推出 15 个新产品种类，包括冰箱、洗衣机、热水器等，目前 IOT 产品组合多大 60 余中，丰富了 IOT 产品阵容，成为公司高速增长的强力增长极。
总体来看， IOT 产品增速方面 IOT 产品增长略高于总营收增速， Q3 收入占营收比重达 85.3%，同比+3.2pct。耗材产品主要包括物联网产品的配套产品，如净水系统的过滤器等。随着云米智能家电用户群体扩大，耗材收入形成一定的增长基础。
盈利能力稳健，多品类发力致营业费用大幅提升
2018 年 Q3 净利润-5980 万元，非 GAAP 净利润为 3875 万元，同比增长 35.6％。毛利率 30.0％，同比下滑 2.2pct。
净利润在扣除公司三季度股权激励费用 9858 万元后，较同期有所下滑，非 GAAP 净利润更加真实的反应公司的经营情况，同比增长 35.6%，盈利水平稳定增长。毛利率方面同比下滑 2.2pct，主要由于产品结构的变动，新品推出毛利水平不及原有业务结构所致，在牺牲短期小幅毛利率获取更丰富的品类是明智之选。营业费用方面同比增长 531.5%至 2.30 亿元，伴随公司新品集中推出，营业费用大幅增加，短期内对净利润有扰动属正常现象。后续随着物联网智能产品不断导入市场、获得更多市场份额，云米IOT 产品有望通过规模效应提升盈利能力。
渠道结构大幅改善，第三方渠道占比不断提高
2018Q3 小米渠道收入 2.44 亿，占总收入比重 43.01%，去年同期占比 86.29%。第三方销售收入占比大幅提高，公司走出了独立于小米的自有渠道模式，为后续多元化销售策略的能动性打下了坚实基础。销售费用方面，2018Q3 达到 9744 万元。
“F2C”新零售模式进展顺利，云米线下体验店基本覆盖主要城市
公司打造的“F2C”的新零售概念是从工厂直接到消费者的模式。以建立线下体验店为核心，形成线上与线下销售一体化。截止 9 月，云米线下体验店数达到约 1200 家，年末计划达到 1500 家。在云米的线下体验店中，消费者可以体验云米高科技互联网家电的全方位场景，并用手机扫描产品标签二维码，进入天猫云米旗舰店进行下单，产品由云米工厂配送制消费者家中，减少了中间层商家环节，保证低价、高品质的产品服务，使产品具备价格优势。线下体验店公司预期布局 2000 家左右。
用户数大幅提升，物联网模式粉丝经济效果显著
2018 年 Q3 用户数达到 140 万，较 2018H1 增加了 20 万用户，其中 3.5 万用户为拥有单一云米智能产品的老用户再次消费。其中至少拥有 2 件云米智能互联产品的用户比例由 6 月份的 12.5%，提升至 13.2%。由 Q3 单季度推算客单价约 2500 元，在用户数和智能品类不断提高的背景下，物联网系统的协同效应将不断显现，全屋互联持续渗透为公司业绩起到助推器作用。
2018 年业绩展望
公司预计 2018 年总销售收入 24.6-24.9 亿，同比增长 181.2%-184.6%。继公司成功推出 21Face 智能冰箱、互联网洗衣机、互联网热水器等物联网新产品之后，并将推出 Eyebot 智能抽油烟机、 VioV 智能音箱、智能镜子等新产品。整体上，公司产品线沿着“净水器—厨房家电—洗衣机—其他小家电”拓展顺序不断丰富，由点及面， 从净水优势领域逐步拓展至全屋智能。
投资建议：
对家电行业维持“买入”评级。
风险提示：
原材料成本上升；行业竞争加剧；有效需求不足
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