农林牧渔第47周周报：继续坚定推荐海大集团，母猪产能拐点显现！

一、行业观点：继续坚定推荐海大集团，母猪产能拐点显现！

随着市场的调整，优质个股投资价值显现，建议重点关注海大集团、生物股份及佩蒂股份：

1. 海大集团：市占率有望持续提升！

1）饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约 4%。饲料行业经过多年竞争淘汰，单吨盈利低，小企业逐渐退出，公司在行业内竞争优势明显，市占率持续提升确定性强。水产板块饲料市占率约为 15%，禽饲料约 5%，猪饲料约 2%。未来饲料板块整体有望维持约 20%销量增速，且随市占率提升，盈利增速将高于销量增速

2）养猪板块布局。公司养猪板块逐步扩大，有望在未来 5 年内成为龙头之一。

3） 2018 前三季度公司饲料销量增长约 25%，受战略布局投入、费用上升，业绩增速低于销量增速，增速约 10%，随着明年投入效果显现，明年业绩有望见拐点。

4）观点：继续坚定推荐！

风险提示：饲料销量不及预期风险；自然灾害风险等

2. 生物股份：猪 OA 双价苗有望改善业绩！

1）猪 OA 双价苗获取生产批文，有望加强口蹄疫疫苗市场竞争力；

2）回购及高管增持计划，彰显公司信心；

3）公司新品储备丰富，产品梯次形成；

3. 佩蒂股份：海外产品结构优化，国内业务稳步推进！

1）海外产品结构持续优化：公司产品从畜皮咬胶、植物咬胶发展到动植物咬胶，产品结构持续优化升级；

2）新产能有望陆续投放，不断匹配下游订单需求；

3）国内市场布局稳步推进；

根据协会公布的 180 家饲料企业产量信息： 2018 年 1-6 月母猪料销量同比持续下滑，幅度在 10%左右； 2018 年仔猪料销量同比下滑，且下滑幅度变大，其中 2018 年 5-6 月仔猪料销量下滑同比下降均超过 17%。随着非洲猪瘟疫情多地频发，全国猪价出现区域性分化，产能逐步出清。从我们监测的数据以及专家调研情况来看（详见一线生猪专家电话会议纪要），我们趋向于认为母猪产能的拐点已经显现，但猪价能否迎来至少 1-2 年的上涨行情、全年均价至少到 15 块以上，还要持续的跟踪；这取决于产能出清的力度和持续性。

二、行业基本面跟踪

猪价：根据博亚和讯数据，本周生猪价格整体略有回升，截止 11 月 30日，全国生猪价格 13.23 元/公斤。禽价：

黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止 11 月 30 日，黄羽肉鸡价格 6.79元/斤。

白羽肉鸡价格：根据家禽信息 PIB 数，截止 12 月 1 日，山东潍坊毛鸡价格 5.1 元/斤，鸡苗价格山东大厂 8.3~8.6 元/羽。

鸭价：根据家禽信息 PIB 数据，截止 12 月 1 日，六和鸭苗报价 6.6 元/羽。

三、风险提示：

猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。
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