汽车行业2019年年度投资策略：市场疲软裂变升级，优选成长与龙头

本期内容提要:

2018年市场分析：市场疲软政策变革，汽车板块表现弱于大盘。购置税优惠政策完全退出，终端消费进入负增长通道。电动汽车扶持政策频繁变动，电动化难以有效提振市场热度。进口关税、合资股比限制等行业政策发生巨变，产业全面转型诱发市场担忧情绪。截至2018年12月4日，今年汽车行业累计跌幅是31.27%，同期沪深300指数跌幅是20.05%。汽车板块表现弱于大盘，汽车整车、汽车服务和汽车零部件等子行业表现基本一致。

2019年环境判断：经济压力仍存，政策变革延续。经济增速换挡周期尚未结束，经济下行压力较大。在外部环境影响下，经济存在较大下行风险。国六排放标准进入实施期，治限治超常态化持续推进。电动车财政补贴额度退坡是趋势，电动汽车准入管理更科学规范。合资股比放开、投资管理规定等顶层政策设计逐步落实，产业政策延续剧烈变革态势，进口关税存在大幅下降可能。

2019年行业判断：自主创新强者逾强，转型深入改革加速。乘用车市场恐现负增长，商用车增幅或继续回落，汽车市场总体难言乐观。吉利、上汽等强势自主车企保持扩张态势，弱势边缘品牌生存压力更大，产业格局裂变加速优胜劣汰进程。双积分政策持续发力，特斯拉效应持续发酵，电动汽车市场保持高速增长，燃料电池汽车逐步进入商业化初期。国六排放标准提前实施，传统燃油技术加速升级。传统资源优化重组全面提速，产业重构浪潮更为波澜壮阔，汽车产业转型升级全面提速。外资控股车企可能冲击现有市场格局和产业体系。

2019年投资策略：优选成长与龙头，紧跟转型与变革。汽车行业坚守谨慎优选策略。（一）优质自主车企强势崛起态势不变，市场份额有望继续扩张。持续关注强势自主代表性企业及汽车零部件企业机遇。产业重构浪潮更为波澜壮阔，进口关税可能继续下调，外资独资车企加速进入中国市场，关注扩大开放、国企改革和产业重构交织新机遇。（二）电动汽车产业化全面提速，特斯拉国产化顺利推进，中上游产业链受益更为明显。燃料电池汽车进入商业化初期，国六实施倒逼传统燃油技术加速升级，节能多元化机遇需要更多关注。内外因素交织重构，行业变革更为剧烈，我们认为市场前景有待观察，下调汽车行业评级至“中性”。

重点关注标的：上汽集团（600104.SH）、旭升股份（603305.SH）、新泉股份（603179.SH）、新坐标（603040.SH）、威孚高科（000581.SZ）。

风险因素：宏观经济增速大幅回落；汽车市场需求大幅回落；电动汽车政策波动；汽车行业产能过剩；中美贸易战进展超出预期；产业管理政策实施超预期。
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