钢铁行业月度报告：钢价煤价下跌，利润快速收缩

钢材价格大幅下跌，原材料价格跟跌。 2018 年 11 月，钢材价格迎来供给侧改革以来的单月最大跌幅，螺纹钢、热轧卷、冷轧卷、中厚板、镀锌板、造船板、 16#型钢分别下跌 716 元/吨、 460 元/吨、 560 元/吨、590 元/吨、 570 元/吨、 360 元/吨、 250 元/吨。在钢材价格的带动下，原材料价格下跌，唐山方坯和废钢价格跌幅均超过 20%，铁精粉和主流铁矿石价格跌幅分别达 8.81%和 12.27%。 11 月，钢材社会库存去化，钢厂库存累积，价格下跌情况下，贸易商拿货积极性降低，但经历价格下跌后，当前价格已接近贸易商心理价位，冬储将逐步开启。

动力煤外围跌幅较大，焦炭下跌。 2018 年 11 月，动力煤价格整体呈现下跌态势，外围价格跌幅大于国内，欧洲 ARA 港、理查德 RB、纽卡斯尔 NEW C 动力煤价格 11 月的跌幅分别为 17.47%、 9.88%、 6.17%，国内进口动力煤价格指数跌幅也达到了 9.06%，当前动力煤价格已经达到了 2016 年以来同期的最低价格。坑口方面，大同、神木、榆林地区 11 月价格分别下跌 20 元/吨、 1 元/吨、 0 元/吨，港口价格下跌的情况下，坑口库存累积，价格也以下跌为主。 2018 年 11 月，六大电厂耗煤量为 1569.40 万吨，同比下降 12.99%。日均耗煤量为 52.31 万吨，已经为 2014 年以来的最低水平。

投资策略：结合板块盈利及估值情况，钢铁板块建议关注具有区位优势的韶钢松山、三钢闽光，具有低估值优势的行业龙头宝钢股份、鞍钢股份。煤炭方面，建议关注产业链一体化程度较高，受行业周期波动较小的中国神华，具有环保优势的焦企金能科技，受益于煤价下跌，盈利空间有望改善的煤电企业华能国际、华电国际。行业方面，钢价煤价下跌趋势难改，行业盈利快速收缩，但当前估值已经处于相对较低位置，维持行业“同步大市”评级。

风险提示：钢材下游需求不及预期；煤炭需求不及预期。
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