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2019-2-24 00:00
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投资要点
疫苗数据综述：11月批签发量有所恢复
我们持续跟踪中检院公布的疫苗批签发数据，2018年11月中检所共完成预防用生物制品批签发3495.78万份，相比10月有所恢复。7月疫苗事件后批签发节奏放缓的影响仍未完全消退（批签发一般需要2个月左右）。本期中检院同时公布10.08万支人用狂苗不予签发，其中4.35万支来自吉林迈丰，5.73万支来自长春卓谊生物。重点产品跟踪：
在几个占据重要地位，可能存在格局变化的重点品种中：
乙肝疫苗( 10、20 u g)均仅有一家在11月获批，核心供应商之一的康泰生物因厂房搬迁停产，不过储备库存足以支撑2019年的销售。2018年11月Hib疫苗获批155.13万支，处于正常水平。其中康泰（民海）获批84.47万支，沃森获批46.40万支，兰州所获批24.26万支。而三家Hib+联苗在1 1月都没有新批签发。
狂犬病疫苗中辽宁成大依然是狂苗的最大供应商。由于狂苗的刚性需求，供应并不会明显受短期事件影响，长生生物留出约23%的市场空间将被重新瓜分。
肺炎结合疫苗11月新批签发47.68万支，保持原有速度；23价肺炎疫苗11月成都所新批43.71万支。
HPV疫苗11月继续无新批笠发。自获批至今，GSK的2价苗共获批321.92万支，MSD的4价苗共获批414.83万支，虽然准许上市比GSK晚，但在批签发数量上已反超。新上市的MSD9价苗共获批30.50万支，供应严重不足。
受疫苗事件影响，今年流感裂解苗的供应总体偏迟、偏少。1-11月，流感裂解苗（包括3价和4价）一共获批1588.14万支。过往几年，流感裂解苗的主要批签发时间集中在7-11月，12月后基本不再有批签发。即使今年12月后可能还存在部分滞后批签发，达到过往年份的数量水平已基本无望。
9月MSD的5价轮状病毒疫苗（4月取得进口许可）首次获得批签发8.40万支，1 1月再批37.25万支。轮状疫苗年均接种量在500-700万支左右，属于较大的品种。如果进口供应充足，兰州所的1价苗可能大比例被5价苗取代。智飞生物作为5价轮状疫苗的国内代理商有望从中获得相当可观的回报。
投资建议：
从疫苗的发展规律来看，其投资机会主要来自于(1)新品种疫苗的上市：
(2)联苗的使用；(3)重要的疫苗产品升级，而且适用人群的数量、年龄等也会直接影响产品的潜在市场大小。根据上述逻辑，建议关注：拥有自产三联苗AC-Hib，并代理重磅单品HPV疫苗、RV疫苗的智飞生物；以及因流感病毒裂解疫苗上市产生产品升级，出现边际变化的华兰生物。
风险提示：
(1)行业负面事件风险：疫苗，特别是二类苗的实际需求与受众个体的接种意愿直接挂钩，如果行业出现负面事件，很可能导致民众短时间内接种意愿大幅下降；
(2)政策风险：疫苗涉及受众广，其生产、运输、销售都受到政策严格监管，若对应政策发生变化可能对行业产生影响；
(3)产品竞争风险：部分疫苗拥有较多供应商，甚至同时受到同类联苗的竞争，如果供应商不能适应这种竞争可能影响其产品销售。
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