卓越推：有色行业：山东黄金、兴业矿业

本周行业观点：稀土矿供应或将收紧，继续看好金银价格走势。

1、贵金属价格继续上涨。截至 1 月 4 日， LME 铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为 5840 美元/吨、 1879 美元/吨、 2505美元/吨、 1936 美元/吨、 19575 美元/吨、 10920 美元/吨；较前一周分别变化-2.96%、 -0.11%、 -1.47%、 -4.77%、 0.77%、2.34%；黄金、白银价格分别为 1279.90 美元/盎司和 15.71 美元/盎司，较前一周分别变化 0.07%和 2.68%。

2、稀土矿供应或将收紧。 1 月 4 日，工信部、发改委、自然资源部等 12 个部门联合发布了《十二部门关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》，明确了加强稀土行业秩序整顿的任务分工、主要目标和落实举措，便于中央和各地形成部门合力，加强对违法违规行为的惩治力度。我们认为随着相关部门加强对稀土供应端的管理，我国稀土矿供应或将收紧。

3、行业基本面尚未明显改善。由于全球贸易形势变化，主要经济体经济增速下滑， IMF 下调全球主要经济体经济增速预测。由于中国是全球最大的金属消费国，中国经济增速下滑对全球金属需求影响负面。前些年由于金属价格下跌，海外矿山通过减产以减少供给，中国的供给侧改革和环保政策对中国的供给也产生影响。供给的减少带来了价格的上涨，海外矿企新矿山投产和老矿山复产稳步推进。随着中国环保政策常态化，达标的矿山企业逐步增多且采暖季限产政策有所放松，中国市场的供给也有所增加。在需求回落和供给增加的背景下，行业基本面形势没有明显改善。

4、铅锌需求或将持续下滑。铅锌下游需求相对单一，主要集中在汽车领域。受到中国汽车产量增速放缓的影响，汽车领域对镀锌板和铅酸电池的需求量同步出现放缓。此外，环保政策导致的中小镀锌板和铅酸电池企业产能关停，以及新能源汽车对传统汽车的替代也贡献了需求的下滑。中国市场锌的需求自 2016 年基本保持稳定，铅的需求量可能出现连续三年下滑。

5、风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。
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