钢铁Ⅱ行业2019年2月投资策略暨年报业绩前瞻：年报业绩三年向上，高股息率值得期待

供给增加空间有限

进入采暖季后，高炉实际限产力度不及预期，叠加钢厂持续盈利检修意愿低，长流程产量高于去年同期，而短流程产量因为废钢资源紧缺，且价格保持较高水平，增长空间有限。唐山市二三季度错峰生产政策的出台也反映出，环保限产政策对行业影响虽然逐步减弱，但对于高炉生产的影响仍将持续存在，对于行业供给依旧有一定的调节作用。

钢材累库较快，关注需求启动时间

节后，钢材库存累积速度较快，截至 2 月 14 日，五大钢材社会库存累积至 1618万吨，与 2017 年春节后水平相近，厂内库存累积至 669 万吨，与去年同期持平，钢厂库存压力明显增大。库存增量较高的核心原因在于高产量的持续。目前来看，地产、基建对于钢材消费的支撑力度强于去年同期，后期，若库存的增长对钢价形成抑制，促使钢厂检修意愿提升，则随着元宵节后消费逐步启动，钢价或迎来上涨行情。

铁矿石价格上涨支撑钢价走势

受淡水河谷事故影响，普氏铁矿石价格指数提升超过 10 美元/吨，对钢厂成本造成影响。但目前钢材库存保持合理水平，供需关系保持平衡，原料价格提升或成为钢价上行的成本支撑，钢厂向下游转嫁成本可实现。

2018 年钢铁行业业绩再突破

2018 年钢铁企业走出量价齐升下的业绩再突破，实现了盈利的连续三年向上。钢铁行业实现利润 4704 亿元，同比增长 39.3%。已披露业绩预告的 16 家钢铁上市公司的年度归母净利润同比均有不同幅度的增长。

投资策略

2 月，“春季躁动”一直围绕着钢铁板块。 2000 年至 2018 年间，申万钢铁板块有 16 年上涨，且有 15 年板块跑赢大盘。目前，行业估值已跌至历史低位，低估值已充分反映市场对于行业业绩下滑的悲观预期。目前行业基本面良好，且存在复工需求强劲拉动钢价上行的机会，在供需关系的调整过程中，推荐关注估值修复机会。建议关注分红稳定，潜在高股息率的宝钢股份、方大特钢、三钢闽光、柳钢股份。

风险提示

行业需求端出现超预期下滑。
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