2018年农林牧渔板块中报业绩综述：凛冬将尽，静待春来

投资要点

农林牧渔：猪价拖累板块业绩，禽养殖独领风骚

2018 年上半年 SW 农林牧渔板块营业收入同增 0.19%，扣非净利润同减 40.2%，单二季度营收同比减少 0.29%，环比增长 13.6%，扣非净利润同比减少 78.76%，环比减少 80.7%。猪价持续下跌致行业亏损，禽养殖受益于鸡价上涨板块整体扭亏。建议关注猪价反弹和鸡价持续上涨行情下的畜禽养殖板块，及农产品价格修复，种业库存去化背景下的种子板块优质龙头企业投资机会。

禽养殖：寒冬已过，反转来临

2018 年上半年禽养殖板块营收同比增长 27%，扣非净利润扭亏。鸡价大幅上涨为禽养殖板块上半年业绩扭亏主因，我们认为，产能收缩延续，禽养殖行业已走出底部区域，鸡价进入持续上涨阶段，景气向上或持续到 2019 年。重点推荐益生股份、民和股份、圣农发展。

生猪养殖：猪价下跌致行业亏损

2018 年上半年生猪养殖板块营收同比增长 12.1%，扣非净利润同比下降 101%。猪价持续低位徘徊致板块整体亏损。生猪养殖行业产能去化叠加持续深亏，周期底部或已确立，猪价反弹具有可持续性，板块公司已处于估值底部。重点推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份，关注弹性标的正邦科技、天邦股份。

种业板块：业绩整体下滑，关注库存去化下的优质种企投资机会2018 年上半年种业营收同比减少 13.3%，扣非净利润同比减少 86.8%， 17/18销售季，种业营收同比下降 14.7%，扣非净利润同比下滑 118%。国内种子市场供过于求、种植面积调减、种业市场乱象影响行业盈利。中长期看，农产品价格持续修复，市场环境改善将利好优质种企。建议关注隆平高科、登海种业。

动物疫苗：养殖行情低迷打压市场苗采购积极性2018 年上半年动物疫苗板块营收同比增长 9.32%，扣非净利润同比下降 4.49%。生猪养殖全行业亏损致养殖户市场苗采购积极性下滑是拖累板块业绩的核心原因。市场苗依旧是驱动行业增长的核心动力。具备核心研发实力，能持续推出一系列占领市场优质疫苗产品的公司将在未来行业竞争中脱颖而出。

饲料板块：猪价下行是盈利下滑主因，板块业绩出现分化2018 年上半年饲料板块营收同比增长 10.4%，扣非净利润同比下降 19.1%。养殖行情不振带累猪料企业，鱼价、鸡价景气利好水产料、禽料公司。饲料板块在生猪均价及存栏量均维持一定高位时，盈利将明显改善。未来行业竞争提升销量是关键，能以专业化的优质饲料产品提升市场份额的龙头公司将受益
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