有色金属行业深度报告：利润增负债降，锡钒及新材料配置价值突出

我们统计了117家有色金属行业上市公司2018年上半年业绩情况：全行业实现营收7343.74亿元，较去年同期增长10.48%;实现净利润286.02亿元，同比增涨54.63%。工业金属经过16-17年商品牛市后处于下行通道，上半年沪深300指数跌幅11.25%，有色金属板块跌幅为21.62%，下半年周期股配置价值整体仍偏弱，关注有色小金属“差异化”行情，静待工业金属需求景气度拐点。

“三费”普遍上升，侧重仓储运输、员工工资增加，研发投入加码是未来亮点。销售费用同比增21.26%，管理费用同比增13.38%，财务费用同比增11.42%，工业金属处于去杠杆周期，财务费用“被动”支出90亿元，同比增加28%。锂板块企业扩产积极，17-20年新投项目居多，龙头公司财务费用“主动”大幅增加。研发费用同比增幅为30.21%，金属、非金属新材料及稀土永磁研发投入保持30%以上增速，显示企业正在积极布局抢占未来新材料技术高地。

资本负债率持续降低，原料和产成品存货同比提升，生产经营活跃。工业金属板块资产负债率降至58.27%，行业主动去杠杆仍在继续。存货整体较去年同期有所上升，原材料存货量452.93亿元，同比增幅21%，显示企业生产环节保持相对旺盛。在产品库存小幅下降，但产成品库存同比增14.3%。在产品及产成品仍处高点，一定程度上印证有色板块维持高开率，生产经营活动活跃。

投资建议：外围欧美经济景气延续，国内经济增速换挡，韧性充足，我们建议把握两条主线。

1、新供给周期+需求预期是价格波动的来源，产业格局重构下龙头企业具备卡位优势，建议配置“走出去”积极布局海外资源的多金属龙头公司紫金矿业，受益缅甸原矿供给短缺逻辑的锡板块龙头锡业股份，后供给侧时代拥有龙头卡位优势的中国铝业。

2、大国博弈加剧，把握具备战略属性以及新兴产业需求趋势的金属品类，金属“新”材料价值有望重估，我们推荐：宝钛股份、攀钢钒钛，建议关注翔鹭钨业、新疆众和、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、正海磁材
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