可再生能源配额制“二征”意见稿印发点评：可再生能源配额制意见稿发布，指标总体提高

事件：

继 2018 年 3 月 23 日国家能源局印发《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》之后，近日，国家能源局在研究论证各方面意见的基础上，再次修改了《可再生能源电力配额及考核办法》，形成第二轮征求意见稿，对可再生能源配额制的制定、实施及其配套的绿证交易制度和监督考核措施做了进一步完善。

投资要点：

责任主体和层次更完备、兼顾奖励和惩罚：各类售电公司（含电网企业售电部分）、参与电力直接交易的电力用户和拥有自备电厂的企业接受配额考核。对于超额完成配额指标的省级行政区域，国务院能源主管部门增加其年度可再生能源电力建设规模指标。对未达标的省级行政区，将暂停下达或减少该地区化石能源发电项目建设规模；对未达标的配额义务主体，将委托省级电网向其代收配额补偿金；对拒不履行配额义务的拥有自备电厂的企业，将限制其后续电力项目投资经营行为。

配额指标总体提高，可再生能源消纳前景值得期待：相较于 2018 年 3 月发布的第一版《征求意见稿》，配额指标总体上升。其中，可再生能源总配额指标中， 2018 年19 个省份调高， 2 个省份保持不变， 10 个省份下调； 2020年 24 个省份调高， 2 个省份保持不变， 5 个省份下调。非水电可再生能源配额指标中， 2018 年 12 个省份调高，9 个省份保持不变， 10 个省份下调； 2020 年 14 个省份调高， 4 个省份保持不变， 13 个省份下调。

投资建议：随着配额制指标总体要求的提高，一方面体现了国内电力发展清洁化的长期趋势；另一方面，保障性收购电量和等额替代原则的明确，有助于提高存量非水可再生能源项目的利用水平，有利于缓解可再生能源消纳难题，提高了运营商盈利的确定性。如该征求意见稿顺利实施，将利好新能源运营商现金流改善及估值修复，建议关注新能源运营商标的。

风险提示：征求意见稿实施不及预期
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