上周行业主要数据回顾 ] ： 出口：家具出口（以人民币计） 9 月同比增加 0.2%；1-9 月全国家具出口额（以人民币计）同比增长 7.0%； 造纸原材料： 美废 13#上周均价为 320 美元/吨（ -2.5 美元/吨）；漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价 870美元/吨（ +5 美元/吨）；漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价 840 美元/吨（ +5 美元/吨）；化机浆-佳维上周均价 610 美元/吨（ +0 美元/吨）； 原纸： 灰底白板纸上周市场均价 4500 元/吨（ +5 元/吨）；白卡纸上周市场均价 5843.33 元/吨（ +0元/吨）；瓦楞纸上周市场均价 4082.5 元/吨（ -352 元/吨）；铜版纸上周市场均价 6800 元/吨（ +0 元/吨）；双胶纸上周市场均价 6941.67 元/吨（ -6.67 元/吨）； 房地产及家具： 前九月份商品房销售面积累计增长 2.9%，家具零售累计同比增长 7%； 金银珠宝： 九月金银珠宝当月同比+11.6%，累计同比+8.7%。
复盘情况： 上周上证指数收 2,550.47（ -56.44） ,周跌幅 2.17%。上周轻工制造板块跌幅 4.32%，跑输大盘 2.16pp。轻工制造：上周包装印刷板块跌幅 1.54%，跑赢大盘 0.63pp；家用轻工板块跌幅 5.68%,跑输大盘 3.52pp； 造纸以及珠宝首饰子板块跌幅分别为 4.64%、 1.15%。
本周主要观点和重点关注个股： 本周顾家公告拟收购喜临门不低于 23%股权，成为喜临门第一大股东。我们认为顾家在这个时间点收购，主要是行业下行期很多品牌在资金、开店方面均面临较大压力，尤其当前贸易战前景不明，软体家具是轻工中最受影响的品类，出口业务波动较大，因此部分品牌显现出资金压力。本次逆势收购从根本上反映出软体家具行业格局发生变更，已经进入到龙头兼并收购整合期，同时降维侵蚀中小品牌市场份额，集中度提升速度或超市场预期。从轻工子板块来看，包装是业绩拐点比较清楚的品类，当前原材料包装纸价格走势平稳，产品端提价逐步落实，小企业订单流向大企业，行业集中度快速提升，目前仍处于纸价后周期量/价齐升的阶段，利润率拐点渐近。造纸由于今年需求较疲弱，特别是第三季度行业备货力度不足，废纸和包装纸价格回落幅度较大，吨纸盈利同比有所下滑，三季度盈利难超去年同期（如果没有并表或量上的增长）。家居方面，目前定制家具板块尚未看到明显实质的改善，但由于去年三季度相比二季度基数有所回落，从增速上看环比或有所好转。成品家居竞争和渠道分流没有定制家具大，特别是软体家具基本不受精装房和家装公司渠道影响，因此收入增速相对较好。从利润率来看，软体家具原材料TDI、海绵等价格出现明显回落，业绩弹性逐渐释放；但由于四季度正式进入对美出口加税期，软体家具是轻工里面受影响较大的细分领域，据我们调研了解，一些公司能够将税收影响 50%转嫁给买家，人民币持续贬值也能缓解部分压力，但实际的边际影响尚需观察，一些公司通过向东南亚转移产能的措施要明年才能落地。在标的上我们仍然推荐盈利出现拐点向上的企业，裕同科技(002831)、中顺洁柔(002511)， 建议关注梦百合(603313)、 晨光文具(603899)。
风险提示： 家具企业受地产限购影响营收下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。
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