匿名人员
2019-2-23 23:56
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农业板块跑输大盘：本期农林牧渔指数上涨1.95%，同期沪深300指数上涨3.67%，行业跑输沪深300指数1.72个百分点，在申万28个行业中排名第24位。分子板块看，本期林业、饲料、水产养殖板块表现较好，分别跑赢沪深300指数3.07/2.91/1.71个百分点。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是25倍，相对沪深300的估值溢价为124%。分子板块来看，本期PE最高的为农业综合的48倍（上期47倍），最低的为饲料板块的19倍（上期为17倍）。本期饲料板块估值上涨最快。
行业主要产品价格：本期农产品批发价格200指数为104.77、菜篮子产品批发价格200指数为105.28，环比分别下跌0.90%、1.04%。大宗粮食：本期小麦现货价格2458元/吨，环比上涨0.29%；玉米现货价格1898元/吨，环比上涨1.34%；早籼稻价格2290元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价3575元/吨，环比持平；油菜籽4938元/吨，环比下跌1.98%；豆油5556元/吨，环比下跌2.58%。经济作物：本期棉花15872元/吨，环比下降0.66%；白糖5450元/吨，环比下跌0.55%。畜禽养殖：本期生猪价格13.40元/公斤，环比下降4.29%。水产养殖：本期海参200元/公斤，环比持平。
行业投资机会：
（一）行业和个股基本面投资机会：近期市场环境仍然偏弱，我们坚持以往观点，除关注确定性的周期性机会外另外关注中长线优质个股机会。首先，我们坚持推荐禽养殖和海参周期反转带来的板块性机会，需要注意的是，禽养殖行业景气向上预期修复期相对有限，在系统性风险导致市场估值整体下行的情况下，容易透支掉未来风险释放后的行情涨幅。因此当前时点最佳选择应该是，在坚守禽养殖和海参板块布局的基础上另外关注成长性和确定性较强的中长期低估个股的投资机会，包括市场份额持续扩张成长确定性较强的饲料龙头企业，当前估值大幅回落，安全边际较高，投资价值明确，另一方面需要关注下游养殖疫情风险。截至10月30日，农业农村部已公布的非洲猪瘟疫情达54起，涉及辽宁、河南、江苏、浙江、安徽、黑龙江、内蒙古、吉林、天津、山西、云南、湖南、贵州等13个省（市、区）的35个地市（盟）。目前疫情蔓延形势仍未出现明显缓解。此外，我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素，建议投资者加以重视。
重点推荐一：海参板块。辽宁海参养殖业遭受连续高温天气影响大幅减产，行业供需面进一步偏紧，参价景气反转再获确立，在海参养殖业产能去化明显以及辽参大幅减产的背景下，参价增速和增幅有望进一步提升，从年内周期来看，尽管受辽宁海参减产影响三季度参价有明显上涨，但减产影响主要会在四季度显现，这主要是由于一三季度海参处于冬眠和夏眠期，期间市场供应和需求相对较弱，供应端海参没有集中捕捞上市，需求端消费也追求上市季新鲜捕捞的海参，一般在霜降后的四季度是秋参大规模捕捞的时候，年内供应端的主动去产能和辽参高温被动减产的影响也将在四季度得以充分体现，我们看好四季度参价的新一轮上涨，秋捕新鲜海参价格上涨超预期，年内高点看至220-240元/公斤。
从景气持续性来看，本次参价景气有望延长至2020年。今夏辽宁损失海参为生长期全阶段的海参，辽参圈养海参按照两年生长周期保守假设（辽参圈养海参生长期至少两年，生长期越长本次减产影响越久），且根据春季和秋季的投苗规律，每年捕捞季圈养海参按照生长周期划分，可以分为半年生、一年生、一年半生和两年生海参四个阶段。今夏高温对全生长期海参影响相当，各阶段海参损失均较为严重。且受秋捕海参绝收造成的经济损失影响，辽宁养殖户资金周转紧张，投苗意愿和投苗能力均受影响，多数辽宁圈养户不再投苗，选择秋季对海参池进行防高温改造。受补苗限制影响，辽宁海参育苗场出现滞销，同时夏季高温影响海参苗种减产20%左右。我们按照海参不同生长阶段对本次高温辽参减产影响进行估算，我们预计今年高温对辽宁海参造成的减产缺口最早能在2021年补足并恢复正常，2019-2020年每年捕捞季均会产生和今年基本相等的供给缺口，海参价格景气有望延续至2020年。建议关注好当家、东方海洋
重点推荐二：禽养殖板块。根据历史经验来看，每年一、三季度是年内鸡肉消费旺季，一季度受春节消费提振的影响，三季度受中秋国庆节日以及天气转冷需求阶段性提升的影响，因此禽价高点一般出现在每年的2月份和9月份。目前来看，由于过了三季度的传统鸡肉消费旺季，需求进入阶段性下行通道，近期鸡苗价格屡创年内新高，表现出淡季不淡的行情，充分说明供需缺口仍未填满，我们认为本轮由低引种和低换羽引起的供给缺口已经超出了市场预期，随着禽链价格保持景气，短期内板块估值有望向上修复。中长期来看，低引种、低换羽叠加生猪养殖业疫情出清带来的替代效应，禽链景气反转的逻辑没有发生变化，我们预计本轮景气周期有望持续至2019年。建议关注禽养殖板块整体性机会。
（二）事件驱动的主题性投资机会：中美贸易战时间线：2018年6月15日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7月6日实施，对其余约160亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。2018年6月15日当天，商务部决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元，将从2018年7月6日起生效。同时，中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税，涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元，最终措施及生效时间将另行公告。2018年6月19日，特朗普指示美国贸易代表制定清单，对价值2000亿美元的中国商品加征10%的额外关税。在完成法律程序后，若中国拒绝改变其行为，并坚持对500亿美元美国商品加征关税的话，那美国对华加征关税将生效。如果中国再次采取反击措施，美国将对另外2000亿美元的商品加征关税。2018年6月19日当天，商务部公开表示，如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。2018年7月6日，中美双方关税互征如约实施。2018年8月2日，美国贸易代表声明称拟将前期对2000亿美元中国商品的加征税率由10%提高至25%。2018年8月3日，国务院关税税则委员会依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%-5%不等的关税。2018年8月8日，商务部针对美方决定自8月23日起对160亿美元中国输美产品加征25%的关税一事采取同等力度的反击措施，决定对160亿美元自美进口产品加征25%的关税，与美方同步实施。2018年8月10日，商务部公布对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶反倾销调查的最终裁定，裁定存在倾销，决定自2018年8月20日起，对上述产品征收反倾销税，税率为23.1％－75.5％，征收期限为5年。2018年8月23日，中美如约对160亿美元商品互征关税，同时，中国在世贸组织起诉美国301调查项下对华160亿美元输美产品实施的征税措施。2018年9月17日，美国政府宣布将于9月24日起，对原产于中国的2000亿美元商品加征10%的进口关税，并将于2019年1月1日将加征关税税率上调至25%。2018年9月18日，中国决定自2018年9月24日12时01分起对部分原产于美国的商品分别加征10%和5%的关税。2018年9月30日，美国、加拿大和墨西哥达成新北美自贸协议，新版协议命名为“美墨加三国协议”（USMCA），协议规定，成员国如果与“非市场化经济体”（包含中国）签署自贸协定，不仅要提前三个月通知其他成员国，还要将缔约目标告知其他成员国，并提前至少30天将协议文本提交其他成员国审查，以确定是否会对USMCA产生影响。其他成员国如果认为协议涉及“非市场化经济体”，可以在六个月后退出USMCA。路透社报道认为，该条款符合美国总统特朗普的意愿，他希望在经济上孤立中国，防止中国商品借道加拿大、墨西哥流向美国，以享受北美自贸协定的免税优惠。短期来看，中美贸易争端除推升国内相关农产品价格外，也能使国内农业的战略地位和战略价值得以彰显，对上游板块产生明显利好。长期来看，贸易争端将倒逼我国农业供给侧结构性改革，提升我国农业竞争力，保证粮食安全从而保证国家安全，如此看来，塞翁失马，焉知非福。建议关注中美贸易战带来的主题性投资机会，重点关注种植业板块。
风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。
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