电力行业点评：CAP1400或将核准：破冰在望，蓄势待发

破冰在望：十年磨一剑，自主知识产权CAP1400或将核准

据《南方能源观察》报道，2018年11月2日，CAP1400示范工程的开工申请已进行国务院常务会议讨论。若获得核准，其将成为3年来、也是“十三五”期间首个获批开工的三代核电项目，“破冰”意义重大。

CAP1400堆型是在消化、吸收美国西屋公司三代核电技术AP1000的基础上，通过再创新开发出的具有我国自主知识产权、功率更大的非能动大型先进压水堆核电机组。作为16个国家科技重大专项之一，CAP1400由国家核电（SNPTC）牵头历时10年完成研发，并成功突破了西屋公司在技术转让合同中规定的135万千瓦的“门槛”（单机输出功率150万千瓦），获得了宝贵的自主知识产权。作为三代技术的代表堆型之一，CAP1400严重事故概率较传统二代技术降低了100倍，符合当前国内最高安全标准。

目前CAP1400已经先后通过了国家能源局、国家核安全局、国际原子能机构的审评，部分长周期重大设备已提前到位，自主化燃料、主泵、数字化仪控系统等关键设备研制进展顺利，现场准备工作已就绪，具备核准开工条件。

蓄势待发：三门商运提振行业信心，“后顾之忧”与“拦路虎”皆不可怕

我们认为，国家坚定发展核电的路线并未改变，《2018年能源工作指导意见》提出“积极推进具备条件项目的核准建设，年内计划开工6～8台机组”。在目前的时点上看，年内核准6-8台机组难度较大，但随着三门一号机组正式商运，行业信心得到明显提振，停滞三年的新项目核准有望“破冰”。

核电乏燃料处理问题，目前已有进展。不论是干式离堆暂存，还是进行工厂化学后处理（小规模工厂已建成，中等规模在建，大规模工厂在进行进口洽谈），工作都已有序开展，预计不会对后续核电项目推进造成负面影响。

美国前段时间的核电禁令对国内AP1000机组影响有限，禁令留有开口，而且AP1000技术国产化率在逐步提高，核心部件多数已实现国产化。对华龙一号几乎没有影响（国产化率85%以上，几乎不存在美国为唯一供方情形）。

当前宏观经济从“去杠杆”向“稳杠杆”过度，基建有望成为重要发力点。核电投资规模大，拉动经济能力强（在建设环节，每1元核电投资可以拉动全社会各个行业总产出增长3.04元，带动GDP增长1.03元；在核电生产运营环节，全社会每增加1元的核电消耗，可拉动总产出增长2.22元，带动GDP增长1.18元），此背景下核电有望成为复苏排头兵。

投资建议

建议关注A股唯一纯核电运营标的中国核电。公司目前在运19台机组，在建6台机组，储备厂址充足，成长空间大；背靠中核集团（国内唯一核电及核燃料循环全产业链平台），政策、技术都有强有力支持。

风险提示：新项目核准推迟，发生重大核事故，设备国产化研制不及预期
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