交通运输周报2018年第44期：三季报披露收官，关注高景气版块

三季报顺利收官，快递维持高增长，航空扣汇利润超预期，防御性板块增速稳健。交运板块三季报披露完毕，整体业绩符合预期。分子版块来看，快递板块仍维持高增速，前三季度行业单量增速 26.8%较去年有所下滑，但整体仍处高速增长通道，行业竞争阶段性加剧使得收入增速 24%略低于单量增速，通达系快递扣非后增速均维持 20%以上，行业集中度的进一步上升部分冲抵了价格战带来的不利因素，快递板块仍是交运行业增速最高的子版块。航空板块受年内油价、汇率等外部因素不利冲击，国航、东航、南航归母净利润分别下滑 16.2%、43.3%与 40.8%，但扣除近 30 亿元的汇兑损失后，考虑到去年同期为汇兑收益，扣汇利润较去年同期均有上行，有效的消化了燃油成本上升带来的业绩压力。除国航有国泰航空联营收益超预期的额外贡献外，票价水平的上升与非油成本的下降是扣汇利润超预期的两点主要原因。而油价、汇率敏感性较低的民营航司春秋、吉祥归母净利润同比分别增长 18.9%与 15.3%，较为真实的反映了航空行业整体景气度。机场板块整体业绩维持稳健增长，上海机场、深圳机场归母净利润增速 16.7%与 14.6%，而白云机场由于建设费返还取消政策与 T2 投产带来成本上行归母净利润下降 21.9%，在诸多其他行业三季报低于预期的背景下体现出了较强的稳定性。铁路板块大秦铁路业绩增速 8%维持稳健，铁龙物流受货运清算政策变化业绩大幅增长 46.9%，在风险偏好较低的弱市下防御价值显著，具备一定的配置价值。整体看来交运主要板块除部分受经济影响较大的快运行业与时效快递公司前三季度业绩均符合甚至超预期，体现了交运行业航空、快递板块的高景气度与机场、铁路板块的强稳定性，在当前市场环境下兼具防御性与弹性，建议积极关注三季报验证高景气度，未来风险偏好或边际上升的过程中具备较强弹性的航空、快递子板块。

风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。
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