匿名人员
2019-2-23 23:54
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11 月挖机销量符合预期， 2019 年需求不悲观
协会数据显示 11 月挖机销量 1.59 万台/yoy+14.87%， 1-11 月累计销量18.74 万台/yoy+48.37%。 11 月国内销量增速收窄， 小挖销量增长较快，龙头品牌引领国产挖机份额继续提升。我们判断 2019 年行业需求不必悲观， 但竞争格局不乐观。 工程机械龙头公司经营质量与盈利能力改善， 建议关注份额持续提升的挖机国产品牌、行业龙头三一重工、汽车起重机龙头徐工机械以及核心零部件恒立液压。
国内销量增速收窄，小挖仍保持较快增长
协会数据显示， 11 月挖机国内销量为 1.42 万台/yoy+9.8%， 增速较上月大幅收窄；出口+港澳销量为 1727 台/yoy+84.3%， 增速继续保持在较高水平。1-11 月挖机国内累计销量为 16.99 万台/yoy+44.2%，出口+港澳累计销量为 1.75 万台/yoy+106.5%。 受房地产投资行业影响， 11 月各吨位增速出现预期内的环比收窄， 其中小挖 yoy+18.39%/mom-28 pct， 中挖-6.2%/-41pct ， 大 挖 +3.11%/-22 pct ； 1-11 月 小 / 中 / 大 挖 销 量 增 速 分 别 为+39%/+54%/+50%。 11 月开机小时数下滑，与中大挖销量数据表现一致，同时去年受到”19 大”影响， 10 月部分工程推迟， 导致 11 月基数较高。
龙头品牌引领国产份额提升
协会数据显示， 2018 年 1-11 月挖机销量中，国产品牌市占率为 55.74%，较 2017 年全年提升 3.91 pct，其中三一 /徐挖 /柳工 /临工分别提升0.75/1.6/1.19/1.48 pct；进口品牌中，日系份额大幅下滑， 1-11 月为15.43%，较 2017 年全年下降 4.87 pct。 从 11 月单月数据来看，国产品牌份额合计 61%，环比上升 3.05 pct，为年初至今的最高水平。 11 月上海宝马展上，中联、山重、山推推出挖掘机新产品进军挖机行业，我们判断 2019年行业竞争将进一步激化。
我们认为 2019 年工程机械行业需求无需悲观
2018 年国内工程机械行业销量（国内+出口）超 20 万台概率继续加大， 我们预计同比 2017 年增幅超过 40%。我们认为 2019 年工程机械行业需求不悲观：在中性假设，基建投资增长 10%、房地产投资增长 2%， 2019 年挖掘机行业销量将实现 5.7%的增速。
经营质量与盈利能力改善， 工程机械仍是 2019 年重点推荐品种
我们认为， 2019 年工程机械行业上市公司的基本面表现仍将优于大部分其他机械子行业。经历过几年去杠杆， 龙头公司微观数据好于 2011 年，毛利率有望进一步提升，资产减值有望进一步下降，盈利能力或将继续改善，工程机械仍是我们明年重点推荐的品种。 建议关注份额持续提升的挖机国产品牌、行业龙头三一重工、汽车起重机龙头徐工机械以及核心零部件恒立液压。
风险提示： 宏观经济复苏不及预期；基建与房地产投入不及预期；原材料价格剧烈波动。
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