匿名人员
2019-2-23 23:54
1985
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2019年投资策略
行业（剔除中兴后）表现较好，成本控制显成效：通信行业申万上市公司（剔除中兴通讯后）的今年前三季度营收和归母净利润增速为11.57%，和26.51%，在28个行业中排名中游，好于去年的10.18%和9.06%，整个板块有回暖的趋势，运营商的减员增效降成本策略也影响到上游公司，整个行业缩减开支成效明显。子行业中，运营商及其上游板块则继续维持低增长，主要由于2018年运营商资本开支同比继续下滑所致。展望2019年，5G网络即将开始建设，流量快速增长将催生新网络设备需求，因此我们预计运营商资本开支2019年将恢复增长，带动相关板块的业绩。
各国抢先部署5G，2019年将是商用元年。目前在国家竞争，运营商抢跑，设备商积极跟进等多方因素下，5G网络建设已经蓄势待发，2019年将成为商用的元年。目前韩国已经宣布5G开始商用，美国和日本计划在2019年开始布网，而欧洲也在计划提速，许多运营商也将在2019年开始推出5G服务。我国三大运营商也配合国家政策制定了5G商用时间表，基本锁定在2019年开始试商用。此外广电网络也可能在5G时代加入到竞争中来，为5G投资添砖加瓦。虽然中国运营商是试商用，但鉴于国内的市场体量，实际就基本等同于5G商用。并且，由于中国三大运营商均选择独立组网（SA）的标准开始建网，整体网络的演进相对其他国家来说更快，技术更先进。
5G建设周期较长，通信板块行情有望长期走好。3G/4G时代，由于我国通信产业整体发展与国外发达国家还有差距，因此网络建设落后于国外，呈不断追赶态势，因此整体建设周期较短。到了5G时代，我国在技术上已经处于领先位置，进展基本已经与国外同步，再加上运营商有降低成本的迫切需求，因而我们判断5G的建设周期将较4G拉长。通过复盘3G和4G建设时代的标志性的通信设备商的营收同比增长，以及申万通信指数相对于沪深300的涨幅，我们发现在3G建设建设周期初期，通信设备商公司的营收同比增长保持较快增长，并且通信指数跑赢沪深300指数，但领先幅度不大。而在4G启动后，通信设备商的营收出现爆发式增长，通信指数也远远跑赢沪深300，主要原因是4G不仅投资规模大，投资周期也较短。因此我们判断在5G时代，拉长的投资周期有望驱动通信板块长期走好。
5G无线接入网市场空间巨大。5G投入中，无线接入网（RAN）至少占总投入的50%-70%，是5G投资的重头戏。无线接入网由大量的基站组成，这部分也是传统电信设备商主要的收入来源。5G的基站布局也要分为宏基站和小基站，其中宏基站主要解决是大面积广域覆盖，小基站解决的是宏站覆盖盲区以及热点地区的大流量应用。接入网系统中，宏基站和小基站主要由华为中兴等设备商设计制造，而基站某些功能模块如天线，滤波器和光模块由上游供应商提供，此外运营商也会直接从其他厂商采购光纤和小基站。我们预计在5G接入网投资中，基站，光模块，滤波器和小基站的市场空间相对弹性较大。
行业评级和投资策略：在提速降费政策的指引下，运营商继续维持增量不增收的经营状态，成本控制和新业务拓展成为考虑的重心。面对5G将在2019年开始商用的趋势，运营商一方面缩减资本开支为2019年的5G网络建设做准备，另一方面拓展新业务为未来5G网络带来的新机会做铺垫。展望2019年，运营商资本开支将触底回升，5G投资即将启动，而中美贸易战已趋于缓和，现有的关税政策对通信行业影响有限，因此我们认为通信行业的景气周期即将到来，维持“看好”的评级，并建议关注：中兴通讯，烽火通信，光迅科技，中际旭创和三安光电。
风险因素：5G试验进度不达预期，贸易战可能加剧，运营商布网慢于预期。
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