匿名人员
2019-2-23 23:53
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本周大盘和轻工板块均上涨。 本周前期受益于中美领导人 G20 会谈释放出的贸易战缓和信号，市场情绪向好，前期受到较大压制的轻工板块迎来反弹；后半周由于美股暴跌等事件影响，市场对贸易战后续走向预期有所疑虑，避险情绪有所升温。 本周，上证综指上涨 0.68%，轻工制造指数上涨 1.28%，跑赢上证综指 0.6%，在申万 28 个版块中排名第 16。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（+1.78%）、包装印刷Ⅱ（+1.45%）、家用轻工Ⅱ（+1.02%）。上周板块成交量下降 224.1 万手，周环比-6.38%。个股方面，浙江众成（+10.51%）、顾家家居（+10.48%）、吉宏股份（+10.21%）涨幅靠前；易尚展示（-6.31%）、裕同科技（-4.43%）、紫江企业（-4.1%）跌幅靠前。
家用轻工： 11 月出口（以美元计）同比+5.4%， 低于预期 4.5pcpts；进口增长 3%，低于预期 11pcpts； 贸易顺差 3060.4 亿元，高于预期 919.4 亿元。出口方面， 前期对于 2019 年初美国关税提升的预期造成了“抢出口”的现象，是导致 10 月份出口同比增速较高的因素之一， 而 11 月随着贸易战短期边际缓和，关税提升时间延后，“抢出口”效应有所减弱，成为造成11 月出口增速下滑的原因之一。而进口方面降幅较大的一部分原因是原油等原材料价格跌幅较大，制造企业成本端压力有所降低。 MDI 价格本周继续下跌，【梦百合】、【顾家家居】成本压力进一步释放。 记忆棉床垫龙头【梦百合】内销建设随着新核心人物王震加入驶入快车道，线下渠道加速铺设，并首创全新渠道“零压房”，外销优势继续巩固，拟定增加码海外生产基地建设；国内销售规模最大的软体龙头【顾家家居】经营稳健，品牌进入收获期， 19PE 仅 16.6x； 原材料价格下跌为软体龙头提供更大灵活性，有助于提升盈利、进一步进行业务扩张。 中国建筑材料流通协会发布了 2018 年全国 BHEI（中国城镇建材家居市场饱和度预警指数）报告显示，全国 BHEI 值达到 160.98（位于红灯区）， 表明就全国而言，建材家居卖场整体过剩情况仍在加剧，新一线及二线城市竞争激烈。报告指出我国建材家居业集中度低，要鼓励传统建材家居市场多业态发展。 定制家居龙头【尚品宅配】、【索菲亚】、【 欧派家居】 早已布局整装市场抢占前端流量， 19 年有望迎来放量，【金牌厨柜】本周公告设立云整装子公司，加入整装赛道。 随着整装放量，市场将迎来洗牌，龙头集中度有望提升。珠宝首饰： 三季报内部分化明显，建议关注优质龙头【周大生】【老凤祥】。必选消费： 日用品消费受经济扰动较小，近几月社零增速较高，文具、生活用纸防御性较强， 文具品类【晨光文具】 短期布局价值较高； 贸易战边际缓和，人民币升值预期抬头，外加木浆价格下跌，【中顺洁柔】成本压力减轻，盈利水平提升。 包装造纸： 10 月我国纸浆进口量同比下降 13.8%，下游需求低迷向原材料端传导明显。【裕同科技】、【劲嘉股份】受益于箱板瓦楞纸价格下行，盈利能力恢复，大包装战略进展顺利，客户群不断拓展；【太阳纸业】木浆自给率逐渐提升，文化纸需求相对稳定。
推荐关注各细分板块龙头： 防御性考虑传统业务扎实，拓展办公与精品文创的【晨光文具】，生活用纸成长性强，开启扩品类之路的【中顺洁柔】。家具板块看好 PE 处于底部， EPS 企稳的底部龙头企业。贸易战利空逐渐出清下，推荐中高端软体品类，首推抓住舒适性需求，携手分众占据中产心智，功能沙发供应链护城河明显的软体龙头【敏华控股】， 18 年仅8.7xPE， 对应未来三年 CAGR15%-20%；【顾家家居】转债成功落地， 18年仅 21.2xPE， 估值处在历史底部；【梦百合】短期原材料价格低位徘徊提升盈利空间，中长期内销渠道铺设换挡加速，外销海外布局完备，将受益于贸易摩擦带来的集中度提升；【喜临门】渠道红利释放，估值对比增速显著低估；积极关注【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。 包装板块关注电子烟前瞻布局、客户资源壁垒较深的【劲嘉股份】；和成本压力下产业链整合能力强的【合兴包装】；苹果产业链相关，客户持续多元化的【裕同科技】。造纸板块建议关注木浆自给率较高，盈利能力较强的【太阳纸业】。
风险提示： 原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑
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