钢材基本面：寻求减产和降价开启后的冬储位置。本周内高炉开工率65.88%环比上期降0.83%，电炉产能利用率62.19%，较上周降6.49%。本周电炉产能利用率出现了比较大的下降，变化仍然来自东北地区。以mysteel的样本钢厂五大材产量统计，本周产量下降了19.52万吨到达了996.16万吨，其中减产品种主要为热轧，减产的区域主要为北方。从成交来看，本周建筑钢材成交量合计16.17万吨，环比下降0.6万吨，主要来自华北和华东地区的成交下降。从库存来看，钢材社会库存下降25.01万吨,钢厂库存下降43.44万吨，合计下降68.45万吨，降库速度大幅提升。本周产量下降了近20万吨，是近3个月来产量的首次大幅下降，低利润倒逼钢厂减产逐渐实现，对短期价格起到了支撑作用。分品种来看，减产的主要品种为热轧，热轧减产后基本面有所好转，本周价格反弹幅度在各品种中最高。螺纹的利润相对板材较高，因此尚未出现钢厂减产的现象，螺纹基本面未出现实质性好转。本周厂库的下降来自于贸易战暂缓消息和唐山限产传闻带来的短期情绪好转以及钢厂减产行为；社库下降来自于终端情绪好转的短期采购增加和北材南下导致的统计误差，实际的库存去化速度慢于统计数据。短期来看，12月4日唐山的限产传闻至今尚未落实，依靠环保手段实现大面积减产基本落空。但低利润倒逼钢厂减产正在逐步实现，北方高成本地区的产量已经开始下降，江苏地区的钢厂入炉铁矿石品味也开始调整，北方部分钢厂也开始主动调节废钢比例，预计后期产量仍然会有一定下降。但实际需求的环比下滑不可避免，贸易商冬储心理价位仍然是后期钢价的主要支撑。以去年冬储作为参照，将4-5月份的平均价格作为冬储的出货价格，去年冬储的出货平均价格在3900元左右，考虑到冬天的仓储成本等因素，去年在3700左右的价位进行冬储的贸易商才能避免亏损。在今年对年后需求预期更为悲观，实际供给比去年更高的情况下，贸易商冬储的心理价位肯定必然在3700以下较大的位置，预计3300-3500会成为贸易商冬储和钢价止跌的位置。
从基本面对于现货价格和股价角度来看：期涨现涨，股票上行。本周内SW钢铁涨幅2.46%,在申万28个一级板块中表现第三。
原材料：钢价尚未筑底，原材料仍有压力。焦炭方面，本周焦炭主力期货移仓，焦炭期货活跃合约价格下跌，现货稳定，基差缩小，焦炭盈利稳定。独立焦化厂焦炉生产率小幅上升，焦炭港口库存下降，钢厂平均库存可用天数上升。焦炭方面，本周钢价企稳小幅回升，停止对原材料价格的打压，本周内焦炭的价格和利润都没有发生变动。当前钢铁价格尚未筑底，焦炭的利润仍然是产业链上较为丰厚的一环，后期钢价下跌仍会对焦炭价格造成压力。铁矿方面，本周内铁矿石期涨现涨，基差缩小。铁矿石入港量上升，日均疏港量小幅下降，运价西澳升，巴西升，港口库存继续下降，达到了1.4亿吨以下，铁矿石平均可用天数有所下降。本周成材价格小幅止跌企稳，原材料价格压力也有所减少，铁矿石的期现价格都有所反弹。目前的低利润情况下，江苏地区的钢厂已经着手降低铁矿石入炉品味，唐山等北方区域由于烧结机限产等原因尚未对入炉配比进行大面积调整，整体来看，高低品矿的价格已经开始收缩，金布巴粉等交割品价格承压，对期货价格形成压力。
黑色产业链利润变化：价格企稳利润回升，热轧利润上升明显。本周各品种钢材均有100元左右的价格回升，其中减产最多的热轧价格回升最为明显，利润的上升幅度也最大。从电炉钢利润来看，本周螺纹反弹后，废钢价格也有上升，电炉钢的利润略有提升。从期货盘面利润来看，本周焦炭活跃合约移仓价格下降，造成了盘面利润的大幅上升。
风险提示：需求不及预期、供给下滑不及预期
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