匿名人员
2019-2-23 23:51
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2018年机械板块整体股价表现欠佳：2018年初以来申万机械指数下跌31.39%，跑输沪深300指数10.32个百分点。目前申万机械行业整体市盈率(TTM)25倍，已处历史较低位置。业绩方面，2018年前三季度机械行业收入同比增长16.86%，相比半年报的21.46%小幅下滑：前三季度机械行业净利润同比增长3.62%，相比半年报的6.21%有所下滑。趋势上来看，业绩增长仍在继续，但增速正在放缓。
2019年地产后周期产品难有显著向上弹性：房地产市场表现出典型的库存周期特征，其在整个经济中占据重要地位，对机械行业也产生重要影响，我国机械行业整体表现出较明显的地产后周期特征。工程机械、工业机器人、机床、注塑机等产品的产销情况与房屋新开工情况、商品房销售情况高度相关。我们预计，由于2018年地产销量在底部徘徊，2019年亦不乐观，将对机械行业2019年整体收入增速带来压力，尤其是从新增需求来看，有显著地产后周期属性的机械产品，在2019年恐难有显著的向上弹性。
2019年朱格拉周期带来的设备更换需求动力或减弱：朱格拉周期被认为是以设备更换为主要特征的10年左右的周期，在时间长度上，一个朱格拉周期常包含2-3个库存周期。宏微观数据均显示，2016年以来，我国出现一轮设备更换高潮，并持续至今已有2年有余，展望2019年，我们认为设备的更换需求仍有空间，但动力正在减弱。
能源装备在复苏途中，2019年变数增多：能源装备是机械行业重要的子版块之一，总的来说，能源装备企业的盈利状况正在逐步恢复。对于油服设备板块，我们认为2019年的油价中枢将略高于2018年，但同时面临的不确定性因素变多，油价的波动性将会变大；对于煤机设备板块，2019年的煤炭价格受供给侧改革影响的边际效应正在减弱，宏观经济下滑导致需求疲软，预计煤价难以有显著的向上弹性。
重点推荐基建、5G板块：基建板块往往发挥“稳增长”的重要作用，在过往几次经济下滑周期中，基建投资均有显著拉升。我们认为，2019年，作为基建重要支撑的轨道交通、核电、风电投资有望回暖，相关设备标的直接受益。此外，2019年将成为5G建设元年，新一轮大规模投资将开启，有“新基建”之称的5G板块，有望在经济下行周期内有较好表现；乐观预计2019-2023年间，每年的5G宏基站建设数量为50万/100万/100万门25万/125万站，与之相关的IDC及基站冷却设备等有望受益。同时2019-2020年，苹果5G手机有望发布并推广，相关设备将要提前招标，带来3C自动化设备的需求。
投资建议：新增需求方面，2019年地产周期底部盘整，具有明显地产后周期属性的机械产品恐难有显著的向上弹性；更换需求方面，国内大规模的设备更换已持续两年有余，2019年仍有一定空间，但动力正在减弱。机械行业整体压力较大，维持行业“中性”评级。考虑稳增长和经济转型升级的多重因素的影响，建议关注逆周期投资和新技术投资两条主线，重点推荐基建、5G两大板块，标的方面建议关注轨交板块的中国中车、中铁工业、华铁股份：核电板块的江苏神通、日机密封；风电板块的恒润股份。同时关注5G制冷设备的英维克、佳力图，以及3C自动化设备供应商大族激光、智云股份。
风险提示：1）宏观经济波动风险；机械设备与全国固定资产投资密切相关，如果宏观经济发生波动，全国固定资产投资增速下滑，相关设备采购动力不足，机械板块业绩将受到明显影响。2）基建投资不及预期风险；基建投资依赖国家和地方财政支持，如果财政压力增加，基建投资可能会不及预期，设备板块将受影响。3)5G建设不及预期风险；5G建设作为新一代革新技术，建设投资是大势所趋，同时也是长期工程，如果2019年5G建设不及预期，相关制冷设备、手机设备增速均将不达预期。4)全球原油价格大幅波动风险；油服作为机械行业中的重要板块，与全球原油价格高度相关，如果油价大跌，全球油企资本开支下滑，油服企业订单不足，业绩将不达预期。5）中美贸易战升级风险；受中美贸易战影响，部分机械企业产品被列入制裁名单，公司近几年出口业务受到影响；如果未来贸易战升级，对整个制造业将造成较大的冲击。
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