锂电设备行业点评：动力电池装机量高增长，整线锂电设备企业更具前景

11月新能源汽车动力电池装机总电量创年内新高。根据GGII统计，2018年11月，我国新能源汽车动力电池装机总电量约为8.91GWh，同比增长28%；环比增长50.15%，单月装机总电量创年内新高。我们认为，总装机电量单月同比增速下降的主要原因是2017年同期基数较高，环比增速大幅提升反映了在补贴换挡预期下，整车厂商年末抢装热情较高。11月，前十大动力电池企业装机总电量约为6.95GWh，合计占比为78%左右。其中，CATL、BYD两家龙头企业11月装机量分别为3.6、1.35GWh，占比分别为40.41%、15.11%。

我国新能源汽车行业爆发式增长，动力电池行业强者恒强。在全球汽车电动化浪潮下，近年来我国新能源汽车行业呈现爆发式增长，拉动我国动力电池行业高速扩张。2018年1-11月，我国动力电池装机总电量同比增长77%至43.62GWh，CR5由2017年的60.15%大幅提升15.36个百分点至75.51%，行业集中度进一步提升。值得注意的是，CATL、BYD两大龙头企业2017年动力电池装机量占比分别为28.70%、14.98%，2018年1-11月上升至41.1%、22%，两者合计占比超过60%，强者恒强的趋势明显。

双积分政策驱动，我国新能源汽车渗透率将进一步提升。2017年9月，五部委联合发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，从2018年4月1日正式实行，并自2019年度起开始设定新能源汽车积分比例要求，2019、2020年分别为10%、12%。对于传统能源乘用车生产量或者进口量达到3万辆以上的车企，如果不满足新能源汽车积分比例要求，需要向其他车企购买积分或者被动削减传统能源乘用车的产销量，因此双积分政策将促使车企加大新能源汽车的投放力度。在行业补贴政策逐渐退出的背景下，双积分政策将促进我国新能源汽车渗透率不断提升，动力锂电池需求的稳定增长将对锂电设备形成持续拉动作用。

绑定大客户的整线锂电设备厂商更具发展前景。由于锂电池产品之间具有较强的差异性，需要设备公司深入考察客户生产环境，充分了解相关生产设备的技术参数及自动化要求，从而进行个性化设计、定制，因此客户对锂电设备厂商的选择具备一定的惯性。基于此，在动力锂电池市场集中度提升的趋势下，凭借技术优势与电池龙头形成绑定的设备企业存在先发优势。此外，由于整线模式具备交付周期短、直通率高、服务响应快等优势，有利于提升现有客户黏性、加快新客户开发进程，进而提升市场占有率，建议继续关注先导智能、赢合科技。

风险提示：锂电池厂商扩产进度低于预期；贸易战引致的市场风险；国内外二级市场风险。
查看PDF原文