石油化工行业大炼化聚酯产业链周报第47期：聚酯减产即将开始，产业链进入“去库存”阶段

大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利上升，化工品毛利上升本周炼油毛利上升：光大出口炼油盈利指数为9.62美元/桶，环比上升1.32美元/桶，国内炼油盈利指数20.49美元/桶，环比上升3.00美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数5721.36元/吨，环比上升158.15元/吨，乙烯产业链盈利指数549.27美元/吨，环比上升24.52美元/吨。山东地炼开工率环比上升0.58个百分点至65.89%。

PX：原油降价拉低PX价格，价差下降

由于原油价格承压下降，PX成本端支撑一般，本周PX价格价差下降：韩国FOB离岸价（1004美元/吨）环比下降38美元/吨；价差（535.38美元/吨）环比下降14美元/吨，开工率不变，仍为73.82%。

PTA：油价下跌拉低价格价差，底部区域出现

受上游成本端价格下滑影响，本周PTA价格6425元/吨，环比下降250元/吨，价差环比下降47元/吨至958元/吨，库存不变，仍为4.0天。本周PTA装置检修变化不大，开工率不变，仍为86.97%。由于OPEC已经达成减产协议，且高于会前100万桶的预期，原油价格进入底部区域，来自成本端的价格下行压力基本结束，中美首脑会议也暂定了90天当前关税不动，将继续进行后续的谈判协调，短期贸易摩擦不再升级。故我们认为整个产业链的底部区域已经显现出来，后续将逐渐企稳复苏。

涤纶长丝和短纤瓶片：大规模减产在即，后续有望“触底反弹”

继11月聚酯工厂联合减产后，近期第二轮减产大动作已经开始：桐乡、绍兴、宁波等多家聚酯工厂将在未来两月逐步展开集中检修。此次减产规模预计将达到400多万吨，影响国内聚酯月7.5%左右的开工率。虽然上游成本端价格下降，下游需求也不大，但本周长丝价格依然坚挺，整体价差从底部区间回升：POY价格环比下降30元/吨，价差为1082元/吨，环比上升216元/吨。长丝库存整体上升1天，处于较高位置。我们认为未来如果长丝减产顺利，再叠加物流停运，未来聚酯行业会进入“去库存”阶段，开工率也将从本周的84.02%下降，产销也可能从现阶段的57%上升，聚酯工厂的资金压力可能会有所缓解，期待长丝“触底反弹”后的回升。瓶片价格环比下降200元/吨，价差环比上升71元/吨；短纤价格下降25元/吨，价差环比上升221元/吨至1278元/吨。

坯布和纺服零售：坯布促销去库存，下游需求下降

坯布厂商开始降价促销，库存下降1.5天至35.0天，开工率上升5个百分点至85%。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3季度开始已经出现了下行，10月份的当月同比也大幅下滑。家纺方面，营收增速在三季度也出现了明显下行，导致库存快速累积。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。

投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。

风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险
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