交通运输周报2018年第51期：中铁特货股份制改革开启，公路法规修订进入公示阶段

中铁特运股权转让，铁路改革再进一步。12月17日，铁总旗下中铁特货股权在上海联合产权交易所挂牌转让，本次转让共20%股权，每1%的股权转让底价为1.58亿元，总底价31.54亿元。本次转让是为中铁特货IPO准备的股份制改革行动，19年特货拟IPO，铁路资产证券化再进一步。特货是铁总下属三大专业运输公司之一，2017年实现净利润5.82亿元，营收62.97亿元，主要业务为汽车等特殊货物的铁路运输。我们认为，当前铁路基础设施投资在稳增长中扮演重要角色，但紧迫的建设任务与较大的资金缺口构成了现阶段铁路投资的主要矛盾，而当前铁总的建设资金主要来源依然是债权融资方式，资产负债率居高不下，带来的高财务费用是铁总亏损的重要原因之一，完善融资体系、提高资产证券化率势在必行。继续建议关注货运业务拐点已现、特种箱业务成长性逐步验证的铁龙物流与低估值高股息、受益货运增量计划运量维持高位的大秦铁路。

公路法规与管理条例修订，差异化定价利好优质路产。12月20日《公路法修正案》《收费公路管理条例》与《农村公路条例》开始为期一个月的公开征求意见。本次在路产是否收费层面，规定了以非收费公路为主，适当发展收费公路的整体思路，且新建的收费公路只能是高速公路，收费公路的门槛有所提升。在具体收费价格层面，明确政府收费高速公路偿债期限应当按照覆盖债务还本付息需求的原则合理设置；经营性公路项目经营期限按照收回投资并有合理回报的原则确定，且可以进行差异化定价。我们认为，本次修订打消了市场对于物流降成本会导致上市高速公路收费下降的担忧，对于部分发达地区的优质路产定价能力甚至有所上升，当前市场风险偏好有所下降，低β、现金流稳定、高股息的公路板块具备一定的配置价值，建议关注宁沪高速、深高速、粤高速等优质路产公司。

风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。
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