大炼化聚酯产业链周报第48期：PTA维持底部区域，聚酯减产开始

大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利上升，化工品毛利下降

本周炼油毛利上升：光大出口炼油盈利指数为12.83美元/桶，环比上升3.21美元/桶，国内炼油盈利指数22.27美元/桶，环比上升1.78美元/桶；化工品毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数5382元/吨，环比下降340元/吨，乙烯产业链盈利指数510.95美元/吨，环比下降38.32美元/吨。山东地炼开工率环比下降1.39个百分点至64.50%。

PX：原油降价拉低PX价格，价差下降

由于原油价格震荡下行，PX成本端支撑一般，本周PX价格价差继续下降：韩国FOB离岸价（927美元/吨）环比下降77美元/吨；价差（462.25美元/吨）环比下降73美元/吨，开工率上升2.81个百分点至76.63%。

PTA：油价下跌叠加下游需求宽松，市场震荡偏弱

受上游成本端价格下滑影响，本周PTA价格环比下降425元/吨至6000元/吨，价差环比下降4元/吨至955元/吨，库存下降1天至3.0天。由于未来两周PTA装置检修与重启并存，供应格局变化不大，开工率将维持在84%左右，但下游聚酯减产开始，需求有所收缩，再叠加上游油价走势短期尚不明朗，故我们认为未来PTA市场将持续震荡偏弱，维持在底部区域。

涤纶长丝和短纤瓶片：聚酯减产带动行业去库存

继11月聚酯工厂联合减产后，近期第二轮减产大动作已经开始：桐乡、绍兴、宁波等多家聚酯工厂将在未来两月逐步展开集中检修，总减产规模将达到400多万吨，影响国内聚酯约7.5%左右的开工率。目前长丝减产较为顺利，开工率下降1.09个百分点至82.93%，库存整体下降2天，从高位回落，行业进入去库存阶段，产销率也维持在97%的高位。本周长丝价格下降，整体价差从底部区间回升：POY价格环比下降495元/吨至8200元/吨，价差为1093元/吨，环比上升11元/吨。我们认为未来聚酯工厂的资金压力可能会有所缓解，期待长丝“触底反弹”后的回升。本周瓶片价格环比下降200元/吨，价差环比上升264元/吨；短纤价格下降225元/吨，价差环比上升242元/吨至1520元/吨。

坯布和纺服零售：坯布库存维持高位，下游需求下降

坯布库存上升0.5天至35.5天，开工率维持85%不变。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3季度开始已经出现了下行，10月份的当月同比也大幅下滑。家纺方面，营收增速在三季度也出现了明显下行，导致库存快速累积。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。

投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。

风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险
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