非银金融行业周报：资本市场改革序幕拉开，券商板块估值支撑

证券

上市券商公布 2018 年 12 月月度报表，环比大幅增长。但从全年业务来看， 28 家可比上市券商营收和净利润双双下滑，分别为15.08%和 28.74%，业绩继续承压。目前，影响券商板块走势的主要是资金成本和行业的监管政策。中央经济会议要求建立一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。证监会副主席方星海也向市场透露有六大热点工作。资本市场改革年序幕逐渐拉开，这将对券商板块估值构成一定支撑。从个股上看，受监管政策以及券商业绩与净资本的高度相关性影响，大型券商在成本控制、风险管理及业务多元化等具有明显优势，未来券商业绩分化趋势继续存在。建议投资者关注头部券商，中信证券、华泰证券。

保险

上周，新华保险传出董事长辞职的消息，市场对于新华保险未来的战略方向持怀疑态度。受此影响，新华保险周一开盘放量大跌，市场对于保险板块风险偏好下行明显。目前压制保险股的两大因素来源于：第一、长期利率下行的可能性。金融降杠杆已经有了一定的成效，对宏观经济造成的冲击逐渐开始显现，货币政策可能不会偏紧，倒逼利率下行，从央行降准即可看出，因此保险负债端准备金计提压力增加；其次，开门红理财型产品销售压力变大，健康险高速增长可能无法弥补理财型销售不利带来的缺口。因此短暂期间对于保险给予中性评级，具体公司方面建议投资者重点关注大资金集中配置、市场份额稳步提升的行业龙头中国平安。

多元金融

5 家信托公司发布 2018 年经营情况，信托行业规模收缩，行业竞争格局更加激烈，整体业绩承压，板块个股表现不一，但难以走出独立行情，资管新规及理财子公司入场改变行业竞争格局，信托板块一定程度上还将有下行压力。深圳是出台促进创投行业发展意见，提出丰富创业投资主体和资金募集渠道，完善创投项目的投资服务体系，首期 50 亿元天使投资引导基金成立。同时科创板制度建设加速，政策推进力度超预期，随着政策的推行，多层次资本市场体系不断完善，对于创投机构完善资金退出渠道，加快收益兑现节奏，改善业绩意义重大。

风险提示：二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。
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