匿名人员
2019-2-23 23:46
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订单有加速迹象，强化基建企稳回升信心。 根据公司公告， 2018 全年葛洲坝新签订单累计同比增长-1.3%，增速较 2018Q1-3 显著提升 17 个 pct， Q4单季度增长 67%； 国内及海外新签订单累计同比增速分别提升 16 个及 18 个pct。 1-11 月中国建筑、 中国中冶及中国电建新签订单分别累计同比增长6.3%、 11.4%及 7.4%，增速较上月分别提升 4.1 个、 0.5 个及 4.3 个 pct，且国内及海外新签订单增速均有所加快或下滑幅度收窄。除去年同期低基数以外，建筑央企订单增长显著加速可能受基建行业景气度持续提升影响，预计随着基建补短板政策的持续落地，建筑央企订单增速有望继续提升，持续强化板块信心。
国常会要求加快专项债发行及使用，市场利率逐步下行。 根据政府官网， 本周国常会指出要加快发行和用好地方政府专项债券， 支持在建工程及补短板项目建设并带动消费扩大，对经全国人大授权提前下达的 1.39 万亿地方债券（一般债务额度 5800 亿元、新增专项债务额度 8100 亿元）要尽快发行，优先用于在建项目， 防止“半拉子”工程，支持规划内重大项目及解决政府项目拖欠。抓紧开工一批重大项目，尽快形成实物工作量，并引导金融机构配合专项债发行加强金融服务，突显了管理层对地方资金急迫需求的关切。2018 年全年已新发地方政府专项债 1.35 万亿元，募集资金使用有望加快；预计 2019 年专项债新发行额为 2 万亿（此次 8100 亿预计仅为先行下达额度），发行力度有望进一步加大。另一方面，近期城投债发行显著加速，根据 Wind 统计 12 月全国发行城投债总额 2695 亿元，同比大幅增长 88%， 月度净融资额同比显著增加 1161 亿元。基建资金来源逐步充实。 2018 年四季度以来，在宽货币的环境下，利率持续下行， 10 年期国债收益率已下行至3.2%以下，可能带动基建项目资金成本趋于降低。
看好设计规划行业市占率提升，板块龙头有望率先受益基建稳增长。 近两年上市设计公司数量逐渐增多，业绩表现呈现出明显市占率提升趋势，在交通基建行业整体个位数增长背景下，上市设计公司普遍呈现出收入及利润 20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率： 1） 异地扩张： 收购外省公司及团队进行扩张； 2） 业务横向及纵向拓展： 从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展，并涉及 EPC 及环境检测等业务； 3） 项目大型化： 下游基建行业由融资平台向 PPP 等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端， 设计板块不仅受益于当前基建稳增长，且中长期受益于行业市占率提升，具有成长属性及极佳现金流，目前板块估值仍低，为配置优选品种， 重点推荐龙头公司苏交科、 中设集团及设计总院， 关注设研院。
投资建议： 尽管近期市场聚焦“新基建”，但从总量看，传统基建仍将是此轮稳投资的关键，相比相关板块近期急涨之后的位置，前期有所回调的低估值建筑股性价比尤高。与此同时，近期我们关注相关公司订单有所加快与市场利率逐步下行，这些信号支撑了基建板块基本面企稳向上的判断。我们认为建筑板块受益于基建顺周期的大逻辑没有变化，当前位置继续看好，重点推荐： 1）低估值建筑央企中国铁建 （19年 PE6.6X）、中国建筑 （19年 PE6.1X）、中国中铁 （19 年 PE7.4X）、中国交建 （19 年 PE7.2X）、葛洲坝 （19 年 PE6.3X）；2）具有成长性的设计龙头苏交科（19 年 PE13X）、 中设集团（19 年 PE12X）。
风险提示： 政策变化或执行力度不及预期风险，信用风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。
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