造纸轻工行业周报：轻工板块商誉占净资产比例较低，商誉风险整体可控

轻工板块商誉占净资产比例较低，商誉风险整体可控

19 年 1 月 4 日，会计准则委员会发布《关于咨询委员对会计准则咨询论坛部分议题文件的反馈意见》，对商誉后续会计处理进行了讨论，大部分咨询委员认为，商誉摊销能够更好地实现将商誉账面价值减记至零的目标。截至 18Q3，轻工板块商誉合计为 307.85 亿元，占净资产比例 7.47%，总体来看，轻工板块商誉规模占净资产比例较低，商誉风险整体可控。从商誉占净资产比例来看：轻工板块中曲美家居、文化长城、邦宝益智 18Q3末商誉占净资产比例较高，分别达 189%、 68%、 51%，其中曲美家居商誉规模及占净资产比例均较高，主要因收购挪威高端软体家居龙头 Ekornes。

造纸：本周纸价维持相对稳定，国废价格呈小幅上涨态势

本周纸价维持相对稳定，原材料国废价格小幅上涨。我们认为，随着纸业景气进入中后期，成本端价格的高位传导效应仍将对纸价形成一定程度的支撑，但成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。造纸板块我们建议重点关注生活用纸行业，一方面行业集中度仍有较大提升空间；另一方面，我们认为随着进口木浆价格的逐步回落，生活用纸行业的成本弹性将逐步显现。标的方面，造纸板块重点推荐中顺洁柔，建议关注太阳纸业。

家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇

中长期来看，我们认为行业竞争加剧、渠道分流等因素仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点推荐顾家家居、曲美家居；建议关注梦百合、索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦家居、好莱客。

包装及其他板块：中长期关注行业整合逻辑

板块收入增速自 17 年下半年起持续回升，且纸价高位回落有助缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块重点推荐劲嘉股份、东港股份、晨光文具；建议关注裕同科技、合兴包装。

风险分析：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。
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