石化行业动态点评：长丝产销放量 PTA期货价格涨停

事件： PTA 主力合约上涨 5%，收于 6424 元/吨，连续两日大涨，期货价格底部上涨约 15%。

聚酯产销火爆，库存下降，成为本轮上涨的主要驱动：本轮价格上涨的驱动主要来源于聚酯产销的持续放量，聚酯库存下降导致聚酯工厂春节前停车节奏不及预期，对原料进行补库，从而导致 PTA 价格上涨。上周，DTY 库存从 17 天下降到 7 天， POY 库存从 9 天下降到 4 天， FDY 库存从 14 天下降到 9 天。

PTA 在 2019 年几乎没有新装置投产， PTA 利润可能会维持在高位： PTA在 2019 年最大的供给在于老装置的重启，主要为福化和晟达两套装置。福化大概率在春节后提升负荷，晟达装置开启时间未定， PTA 能重启负荷小于下游聚酯投产对其需求的增加， PTA 在 2019 年整体供应有限，致使PTA 在 2019 年有望维持高利润。

聚酯年前有减产预期， 2019 年计划投产 500 万吨：春节期间，聚酯工厂存在明显的降负荷的预期，据 CCF 统计， 1 月停产装置约占总产能的13.7%，下游织造在聚酯减产预期下提前备货，导致聚酯库存的大幅下降。而聚酯停产对 PTA 需求形成制约，从而影响 PTA 价格的进一步上涨。2019年聚酯计划投放 500 万吨，大部分产能主要在下半年投产，上半年聚酯维持高利润的可能性较大。

PX 成为产业链上的主要矛盾所在， PX 投产节点决定了 PX-PTA-聚酯的价格重心。 PX 环节是整个产业链上利润最好的环节，可压缩空间较大，市场的主要矛盾为短期内的偏紧和长期供给宽松，等待 PX 新增供给的确定。 PX 大幅投产后，利润会被大幅压缩，产业利润会向 PTA 和聚酯转移，而产业链的重心可能会随着 PX 的投产而下移。

风险提示： 1.原油价格大幅波动； 2.中美贸易摩擦不确定性
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