大炼化聚酯产业链周报第52期：产业链价格全线上涨，涤纶库存降至历史低位

大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利下降，化工品毛利上升

本周炼油毛利下降：光大出口炼油盈利指数为 3.24 美元/桶，环比下降 1.76 美元/桶，国内炼油盈利指数 12.67 美元/桶，环比下降 0.27 美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数 5572 元/吨，环比上升 418元/吨，乙烯产业链盈利指数 573.79 美元/吨，环比上升 26.81 美元/吨。山东地炼开工率环比上升 1.29 个百分点至 65.10%。

PX：油价上涨推动价格价差上升

在原油价格稳定上涨的成本支撑下，本周 PX 价格价差也小幅上涨：韩国 FOB 离岸价（ 1042 美元/吨）环比上升 1 美元/吨；价差（ 564.38 美元/吨）环比上升 18 美元/吨。本周开工率环比上升 0.93 个百分点至85.51%。

PTA：上游涨价带动价格价差持续上升，市场回暖

本周 PTA 价格环比上升 215 元/吨至 6565 元/吨，价差环比上升 160元/吨至 967 元/吨，库存上升 0.5 天至 3.5 天。由于目前 PTA 装置检修减少，开工率上升 4.34 个百分点至 90.66%，但下游聚酯减产开始，需求有所收缩，再叠加上游油价短期可能不会大幅震荡，供需格局成为 PTA 价格主导因素，故我们认为未来 PTA 市场将持续震荡偏弱。

涤纶长丝和短纤瓶片：减产去库存成效显著，产销维持高位第二轮聚酯工厂联合减产已实行近一个月，目前来看减产效果显著——涤纶长丝库存整体下降 1 天左右，从减产前的历史高位直接下降到现阶段的历史低位。临近春节，长丝产销有所回升：平均产销率环比上升 17个百分点至 87%。在油价上涨的提振下，本周长丝价格价差上升： POY价格环比上升 300 元/吨至 8450 元/吨，价差为 932 元/吨，环比上升 90元/吨，仍处于较低位置，开工率仍维持在 80%左右。我们认为随着春节的临近，下游企业开始陆续放假，且织造企业纷纷从采购原料转向收款，短期聚酯的需求将有所下降，涤纶将重回累库存阶段。本周瓶片价格环比上升 200 元/吨，价差环比上升 4 元/吨；短纤价格上升 150 元/吨，价差环比下降 38 元/吨至 1253 元/吨。

坯布和纺服零售：坯布库存上升，下游需求下降

临近春节，织造企业已开始陆续放假，导致本周坯布库存环比上升 1.5天至 37 天，开工率大幅下降 30 个百分点至 50%。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从 3 季度开始已经出现了下行， 12 月份的当月同比也继续下滑。家纺方面，营收增速在三季度也出现了明显下行，导致库存快速累积。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。

投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。

风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险
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