9月挖掘机销量数据点评：受益逆周期调节，全年销量破20万台可期

事件： 2018 年 9 月，共计销售各类挖掘机 13408 台，同比增长 27.7%，其中国内市场销量 11702 台，同比增长 22.9%，出口销量 1689 台，同比增长74.8%。 1-9 月累计销量 156242 台，同增增长 53.3%，国内市场销量 142281台，同比增长 49.3%，出口销量 13852 台，同比增长 109.7%。点评：

9 月销量符合预期，小挖表现相对亮眼

9 月份单月销量 13408 台，同增 27.7%，符合预期，单月销量再创历史新高，并未出现市场所担忧的出现同比下降的情形。从不同机型来看， 9 月大挖、中挖、小挖销量分别为 1821/2905/6976 台，同增 16.9%/12.9%/29.3%，大中挖增速进一步放缓，小挖增速环比提升 3pct。受机器换人、乡村振兴及城镇化建设等因素驱动，小挖将持续保持扩张，未来增长潜力更大。

行业竞争格局持续优化，国产品牌市占率进一步提升

9 月前四大主机厂三一、卡特、徐工、斗山分别销售 3529/1647/1500/860台，同比增长 46.9%/24.9%/26.3%/19.8%，龙头三一增速远高于行业增速，单月市占率提升至 26.3%，卡特在国内的工厂有产品向美国返销，受中美贸易战影响增速有所放缓，单月市占率环比下降 1.9pct。前 9 月 CR4 市占率达 55.7%， CR8 市占率 78.1%，与上月基本持平，行业竞争格局仍在不断优化，行业集中度提升的趋势没有改变。 9 月国产和韩系品牌表现较好，国产品牌市占率进一步提升，未来国产品牌将凭性价比进一步实现进口替代。

内忧外患中加强逆周期调节，四季度销量继续保持乐观

在国内经济下行压力较大、国际矛盾冲突日益加剧的复杂背景下，国家将更加注重逆周期的调节，促内需稳增长的诉求不断增加，财政政策和货币政策在向积极方向调整，基建投资迎来边际改善，利好工程机械龙头企业。基建改善带来的设备增量将在四季度开始逐渐体现，加上四季度作为下半年的销售旺季，四季度预计仍将会有 20%-30%的增长，大型经销商也基本按这个增速来备货，全年销量有望突破 20 万台。而从开工小时数来看，小松保持相对稳定，近 4 个月同比环比基本持平，三一同比有所上升，反应行业下游需求依然十分强劲。

投资建议：内有外患中逆周期调节品种受益，关注工程机械龙头企业三一重工、柳工、浙江鼎力、安徽合力等。

风险提示：宏观经济大幅下滑，贸易战失控
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