通信行业事件点评：情绪至暗，长期光明

事件描述：今日上证综指下跌 5.22%，整体市场大幅下跌，在市场情绪面的影响下，通信行业下跌 8.17%，在所有中信一级行业中跌幅第二，当前行业平均 PE 为 46.8，远低于近三年平均 PE 65.8，接近最低点。

短期情绪承压，不改长期前景

4G 末期，运营商资本支出下行和税收打压都对通信企业业绩造成了较大压制，加上中兴事件和贸易战影响，今年可能是对通信行业最难的一年。随着 5G 建设开启，运营商资本支出即将进入上行区间。

中国 5G 技术研发试验已经进入第三阶段，NSA 测试已经全部完成，SA 测试进程过半，国内华为、中兴等设备商进度领先。预计国内 2019 年试商用 5G，居全球第一梯队，当前三大运营商试验网建设步伐正在加速。

我们把当前 5G 的发展类比为红军长征的时期，“业绩”表面增速下滑，类似长征时期人越来越少，环境越来越恶劣，但实际上离最终胜利越来越近。因此我们判断通信短期情绪面承压，中长期持续看好 5G 发展。

贸易战边际递减，今明两年利好不断

国内方面，中兴事件结束，近期 5G 频谱即将发放，明年初 5G 实验网建设将开启，预计明年底 5G 牌照发放。接下来国内方面 5G 建设几乎只有利好没有利空。国外方面，美国对中国通信行业压制最有效的方法就是断供，但中兴事件反映出中美通信行业关系紧密，美国再次断供概率很小。只要美国不使用供应链断供的极端手段，就不会实质性影响通信行业的发展。

5G 增量优先启动，天线射频带来千亿空间

国内 5G 频谱发放预期提升，频谱方案是 5G 的变化核心和增量投资机会来源，将带动 5G 实用化进程加速推进。 5G 更高的频谱将提升组网密度、带动天线技术变革，无线射频端将有千亿以上市场增量。部分通信企业 5G 产品已开始贡献收入，天线、射频、主设备等 5G 投资机会年底或将开启。

投资建议：我们依然看好国内自主可控和 5G 测试全球领先。建议关注基站天线厂商飞荣达、通宇通讯；主设备商中兴通讯；光模块龙头光迅科技；物联网模组和行业应用厂商日海智能和高新兴。

风险提示：5G 建设不及预期，物联网行业应用不及预期。
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