匿名人员
2019-2-23 23:42
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■9 月份发电量同比增长 4.6%，煤炭产量同比增长 5.2%。 根据国家统计局数据， 9 月份发电量为 5483 亿千瓦时，同比增长 4.6%，增速较上月回落 2.7 个百分点。 1-9 月份，发电量同比增长 7.4%，增速较1-8 月份回落 0.3 个百分点。气温同比下降及中秋假期较去年提前等因素致发用电量增速下降。煤炭供给侧改革进展顺利，产量增加抵消进口限制的影响。根据统计局数据， 2018 年 9 月份，原煤产量 30601万吨，同比增长 5.2%，比上月增加 941 万吨；进口煤炭 2514 万吨，比上月减少 354 万吨，同比下降 7.2%。 1-9 月份，原煤产量 25.9 亿吨，同比增长 5.1%；进口煤炭 2.3 亿吨，同比增长 11.8%。煤炭产量环比增加抵消了进口煤限制导致的进口量下降的影响。
受进口煤受限和电厂提前补库影响，预计煤价短期仍将维持高位，但长期下降趋势不变。 今年电厂补库存时间较去年提前了约半个月，全国重点电厂库存水平已和去年冬季库存最高水平相差无几。根据煤炭市场网统计，截至 10 月 17 日，沿海六大电厂库存逼近这几年的库存高点（ 1552 万吨），环比上周增加 54 万吨，同比去年增加 606 万吨。随着补库存的顺利开展，预计从本月底开始，煤价开始转入平稳阶段。随着优质产能供给不断增加，煤炭产量稳步提升，铁路运输保障能力不断增强，若进口煤限制力度不如预期、需求没有明显好转，迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂成本压力。
供给侧改革+需求侧稳中向好，电力供需形势持续改善，“价稳量升”值得期待。 供给方面，电力行业在国企改革和供给侧改革的大背景下，停建缓建煤电产能和淘汰煤电落后产能的步伐有望加快，煤电去产能力度超预期，有利于行业集中度和效率提升，利好业内龙头。需求方面，考虑到宏观经济总体平稳，电能替代稳步推进， 2018-2020 年的全社会用电量有望保持中高速增长。电力供需形势持续向好，煤电机组利用时数有望不断改善。电价方面，国家发改委和能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易，进一步完善交易机制的通知》，规定建立多种形式的市场价格形成机制。 2018 年前三季度电力消费量大增，发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升，市场化交易的电价折扣有望进一缩窄。
继续聚焦水电+火电。 火电板块，影响火电业绩的三要素（煤价、电价和利用小时数）中，煤价总体平稳，电价同比上调+利用小时数增加，共同推动火电企业盈利改善，未来看好三要素的变化，火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐，考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续。我们判断，2018 年电力行业将在火电业绩修复、水电持续改善的共同影响下，进入全方位的业绩上升趋势，电力板块行情有望迎来机遇。建议重点关注【长江电力】【桂冠电力】【华能国际】和【华电国际】。
持续关注环保板块宽信用落地。 财政面，今年以来，积极的财政更加积极，根据财政部数据，中央政府在基础设施建设上投入 4094 亿元，占年度预算的 94.2%，这些项目重点是创新的基础设施与生态环境保护项目，生态环境财政支持力度不减。信用面， 2018 年以来，央行先后四次降准，货币政策边际上有所宽松，累计释放增量资金 2.3万亿元，不断优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力，利好信用环境边际宽松。建议持续关注“宽信用”的落地，信用宽松利好环保企业项目推进和业绩释放。建议关注在手订单充足的【碧水源】【博世科】【国祯环保】。建议聚焦具有优秀现金流的运营类环保标的和监测设备标的，建议分别关注【龙马环卫】和【聚光科技】。
投资组合：【长江电力】 +【桂冠电力】 +【华能国际】 +【华电国际】+【中国核电】。
风险提示： 政策推进不及预期， 动力煤价上涨， 水电来水不及预期。
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