石油化工行业：锦纶长丝有望开启新一轮景气周期！建议关注华鼎股份、三联虹普！

核心观点

供需紧平衡推动景气上行：今年以来锦纶长丝延续复苏态势，价差同比扩大了 10%以上。展望未来，需求侧终端纺服内外需依旧旺盛，直接下游织造在历经高盈利后产能有了明显扩张，且坯布库存也处于历史低位，均为需求提供了有力支撑，预计未来有望保持 9%左右的增速。而供给侧目前大多数企业的现金流均不足以支撑扩产，新增产能仅 21.5 万吨，增速约 6%，未来供需紧平衡格局下盈利有望继续上行。

集中度提升，竞争格局改善：历经上一轮洗牌后，锦纶 CR3 华鼎、锦江和恒申的市占率已经超过了 40%，虽然尚未形成寡头价格秩序，但三足鼎立的竞争格局已基本明朗。而本轮长丝扩产集中于现金流充裕的龙头企业，华鼎和锦江科技合计新增产能 18 万吨，占比超过了 80%，未来行业集中度将进一步提升，行业议价能力和盈利水平也有望持续改善。

产业链利润有望向长丝转移：一直以来锦纶产业链的最大问题就是原料价格过高，盈利大多集中于上游环节。但未来己内酰胺-聚酰胺将有大规模产能投放，增速分别约 26%和 33%，神马/华鼎、恒逸和恒申三大一体化基地还将带来近 300 万吨的增量。未来原料大幅扩产后的价格下降不仅将直接刺激需求，还将推动产业链利润的重新分配，下游长丝有望充分获益。

投资建议与投资标的

建议关注规模领先的锦纶长丝龙头华鼎股份，及未来受益于资本开支重启的锦纶工程服务龙头三联虹普。

风险提示

需求走弱，盈利下滑：产能无序扩张导致景气下行
[url=]查看PDF原文[/url]