国防军工行业周报：成长性与弹性兼具，关注三季报窗口期

成长性与弹性兼具，关注三季报行情。本周（10.15-10.21）大盘整体表现较弱，军工指数下跌 2.54%，排名第 12/29。我们维持之前判断： 1）重视军工抗周期属性与基本面改善：军费增速拐点向上、后军改时代装备采购加速， 2018 年核心军工企业业绩逐季好转，反转逻辑延续。 2）军工龙头估值吸引力提升：以往军工被视为高弹性品种， 2015 年以来板块调整较为充分，估值水平与机构持仓均创 5 年新低，成长与弹性兼具。 3）选股思路上：订单看总装，业绩盯配套，重点在白马，航空亮点多。维持“增持”评级。

81 家披露三季度预报，基本面有望持续好转。我们认为基本面最悲观时期已经过去，“业绩反转逻辑”催化板块行情，核心军工企业将率先受益。从存货、预收账款等指标看军工板块业绩有望逐季好转： 1）近八成预报向好：32 家略增+21 家预增+5 家续盈+5 家扭亏，占比 78%。 2）净利润增速中枢上移： 21 家 15%-35%、 5 家 35%-50%、 20 家>50%，合计占比 57%。根据预报上/下限，分别有 43/56 家业绩超过 17 年全年 75%。

完善法律制度建设，军民深度融合进程稳步推进。 10 月 15 日十九届中央军民融合发展委员会第二次会议顺利召开并审议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》，我们认为： 1）军民融合已经进入制度建设阶段，伴随审批提速、创新资源聚集，未来政策方面将“又快又深”推进军民融合。 2）回顾 2015 年以来的历届重要会议，未来军民深度融合在组织管理、工作运行、法律制度等方面有望出现更多鼓舞人心的新进展。 3）应积极关注军民通用技术较强的军转民和具备核心竞争优势的优质民参军企业。

选股主线与受益标的： 1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞； 2）改革受益品种：航天电子、中航机电； 3）军工+5G/半导体/新材料领域的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。

催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

风险提示： 1）军工改革力度不及预期； 2）军工企业订单波动较大； 3）样本选取可能引起误差的风险。
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