匿名人员
2019-2-23 23:40
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投资策略：本周上证综合指数上涨2.99%，钢铁板块上涨2.13%。周内现货市场钢价走势较为稳定，而期货市场价格下挫幅度较大。期钢螺纹走势疲弱并不是来自于需求端走弱，实际上本周库存继续大幅回落，部分地区建筑钢材甚至出现了规格短缺的情况，因此螺纹钢现货价格易涨难跌。而与之对应的是板材钢需求表现平平，显示了今年钢铁需求的格局——地产需求一枝独秀，而其他下游大幅回落的现实情况。地产开工的强劲支撑了现货市场需求，但期货市场本周下跌又是何种原因呢？更多来自于供给端预期的破坏。虽然近期各地采暖季限产文件陆续出炉，但在杜绝一刀切的情况下，实际执行情况不确定性大幅增加。几周来公布的钢联统计的产量数据我们并没有看到数据回落，甚至产量在继续增长。在需求走平而供给增长的预期下，当下的库存和价格变得无足轻重，远期预期对供给较为悲观。但我们认为目前对供给继续走高这一点判断仍需要进一步观察，毕竟11月采暖季刚刚开始，虽然执行放松是大概率事件，但是否完全不执行还有待商榷，我们更加倾向于产量稳定的状态，在这种假设下，后期钢价我们认为依然是高位稳定态势。而板块股票近期反弹，一方面受到股票市场高层密集表态政策利好不断的影响，另一方面本身行业与公司三季报业绩普遍较好。阶段性存在修复的机会，可以关注的标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外，近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端，而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑，供需偏紧驱动下钒价连创新高，攀钢钒钛作为龙头将充分受益，建议积极关注；
国内钢价：本周钢价前高后低。周初钢价仍延续上周高位运行，下半周受期货盘面急跌影响市场心态重新谨慎，现货弱势调整，周内成交量略低于上周，但整体库存仍继续大幅去化。当前供需基本面并未出现矛盾，市场情绪主要集中在对后期需求及秋冬限产执行的担忧。我们认为市场悲观反应略为过度，从供给端来看，由于进博会及采暖季限产临近，高炉产能利用率连续三周累计下滑0.9%，10月中旬产量也出现小幅下滑迹象，虽然今年秋冬限产相对灵活，但环保压力考核下完全放开概率较低，预计后期供给整体变动较为平缓；而需求端虽然本周成交量及采购量小幅下滑，但库存去化速度显示旺季需求仍较为旺盛，我们依旧维持前期观点，看好地产继续支撑四季度需求，供需偏紧格局有望延续，钢价短期震荡调整后有重新上涨动力；
库存情况：本周上海市场螺纹钢库存20.09万吨，较上周增加1.03万吨，热轧库存29.06万吨，周环比下降1.52万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量937.55万吨，环比减少41.98万吨。本周社库、厂库实现双降，主要库存去化依然集中在螺纹钢，单周社库下降21.76万吨，旺季需求持续释放中。通过对比去年同期数据，螺纹钢周产量同比增加38.24万吨，社库下降71.44万吨，而热轧周产量同比增加106.81万吨，社库增加33.73万吨，显示今年长材库存去化更为顺畅，其更低的社会库存将进一步支撑钢价高位运行；
国际钢价：本周国际钢价下跌。美国地区钢价企稳，自美国征收钢铁进口关税以来，区域内钢价一直高位运行，但近日美国在WTO遭欧盟等七方控诉钢铝关税问题，后续处理结果尚不得知，预计钢价短期仍可维持高位；欧洲市场钢价小幅下挫，虽然今年欧洲钢铁需求保持强劲，但全球贸易壁垒尤其是与美国的贸易摩擦对市场造成扭曲，此次欧盟也参与美国钢铁关税问题申诉，预计钢价短期形成确定性上升趋势压力较大；
原材料：本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格785元/吨，周环比上升20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格533元/吨，较上周上升12元/吨。普氏指数（62%）74.10美元/吨，周环比下降2.90美元/吨。本周日均疏港量周环比上升3.48万吨，距年内高点仅差1.2万吨，对应钢厂进口铁矿石库存天数上升至29天，当前原料库存已经迅速回升至年初采暖季复产前水平，铁矿石需求更多体现在钢厂补库需求。虽然采暖季限产实质性影响暂未出现，且高品资源依然紧缺中，但鉴于钢厂阶段性补库或趋近尾声，矿价进一步上涨空间有限；
行业盈利：本周吨钢盈利多呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，周内焦炭价格上涨小幅抬升钢材成本，而钢价呈现长强板弱格局，行业吨钢毛利多呈下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降82元/吨，毛利率下降至12.62%；冷轧板(1.0mm)毛利下降54元/吨，毛利率下降至4.38%；螺纹钢(20mm)毛利上升25元/吨，毛利率上升至26.51%；中厚板(20mm)毛利下降30元/吨，毛利率下降至11.51%；
风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。
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