本周行业观点： 供暖旺季即将到来，建议布局行业龙头1、 煤炭需求端：本周沿海六大电厂日耗小幅震荡，周内六大电日耗均值 48.93 万吨，较上周的 49.87 万吨小幅继续下降 0.94 万吨，降幅 1.89%，较 17 年同期的 54.55 万吨下降 5.62 万吨，降幅 10.31%； 11 月 8日六大电日耗为 50.10 万吨，周环比增加 1.5 万吨，增幅 3.09%，同比下降 7.0 万吨，降幅 12.26%，可用天数为 33.99 天，较上周同期下降 1.24 天，较去年同期增加 11.68 天。本期重点电厂日均耗煤 321 万吨，较上期增加 1 万吨，增幅 0.31%；较 17 年同期增加 15.5 万吨，增幅 5.07%。目前电厂需求仍处淡季运行，但考虑到全面供暖即将来临，日耗将持续向好。
2、 煤炭供给端： 从库存水平来看， 本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存开始增加，周内库存水平均值 1,495.20 万吨，较上周的 1,428.51 万吨增加 66.62 万吨，增幅 4.66%；从下游电厂库存来看，本周六大电厂煤炭库存均值 1,701.83 万吨，较上周增加 44.07 万吨，增幅 2.66%，较 17 年同期增加 458.98 万吨，增幅 36.93%；本期全国重点电厂库存 8987 万吨，较上期增加 357 万吨，增幅 4.14%，较 17 年同期增加 1242 万吨，增幅 16.04%。截至 11 月 9 日秦皇岛港港口吞吐量 65.40 万吨，较上周增加18.9 万吨，增幅 40.65%。此外，据秦皇岛煤炭网数据显示：近期，化工、水泥阶段性补库需求增强，月初拉运集中释放，运力逐步向北方港转移，到港船舶持续增多，截至 11 月 6 日，秦、唐两地七港锚地船舶合计 109 艘，较 10 月底增加 21 艘，周涨幅高达 23%；其中秦港已办手续船舶数由 31 日的 8 艘增至 6 日的22 艘，市场煤的交投活跃度渐强，成交放量，或将带动煤价反弹。另一方面，国内海上煤炭运价指数止跌回升，本期运价指数报收于 1127.07 点，与上期相比上行 41.76 点，涨幅为 3.85%，其中，秦皇岛至广州航线 5-6 万吨船舶的煤炭平均运价环比上行 1.8 元/吨至 49 元/吨；秦皇岛至上海航线 4-5 万吨船舶的煤炭平均运价环比上行 3.9 元/吨至 38.8 元/吨。3、 煤焦板块： 焦炭方面，山西、河北、山东等地焦企开工暂无明显受限，焦炭供应相对有保证，钢厂方面整体接货积极性较好，但少数焦炭库存相对到位的钢厂考虑到即将的取暖季限产、检修及钢价预期转差目前不刻意追高库存，暂时维持现有库存量，另外，贸易商方面多是前期订单发运，整体接货量明显下降，从产地到港口的汽运费一周内下跌 20-25 元/吨，整体看焦炭市场高位谨慎乐观。焦煤方面，在下游高开工及冬季季节效应的支撑下，焦煤需求整体较好，伴随焦炭价格上涨，产地主焦煤及配焦煤价格不同程度上涨，幅度在 30-50 元/吨左右。供应方面，山西吕梁地区部分矿井因为井下生产条件转好生产得到适当恢复，但是山东地区多涉及优质 1/3 焦煤及肥煤资源的矿井仍未恢复正常生产，整体看优质资源的供应缺口依然存在，
下游对于优质资源的补库较为困难，整体来看，焦煤价格仍将高位上行。
4、 我们认为，当前市场开启价格修复机制，价格倒挂现象有所缓解，港口利空因素逐步传导至产地，部分产地煤价出现下调，但尚未形成整体下降趋势。另一方面， 11 月份神华月度长协煤价上调 13-18 元，与现货价差缩小至 5 元/吨左右，长协煤价格优势有所弱化，下游对市场煤采购倾向增强，贸易商开始待价而沽，且近期产地安检环保、道路运输及天气因素影响煤炭生产及外运，煤炭运价居高不下，对港口煤价同样形成支撑，现阶段，中下游较高库存水平会在短期内压制煤价，但伴随即将到来的全面供暖期，需求打开，或将导致动煤价持续高位甚至继续上扬。炼焦煤，尤其是低硫低灰的主焦煤有望保持前期强势格局。在全面进入旺季前，建议逢低优选龙头公司积极配置。动力煤重点推荐估值优势明显，安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合，攻守兼备，以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等，炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。
5、 风险提示： 下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。信达卓越推推荐公司精选郭荆璞 行业首席分析师执业编号： S1500510120013联系电话： +86 10 83326789 邮 箱： guojingpu@cindasc.com左前明 煤炭行业首席分析师执业编号： S1500518070001联系电话： +86 10 83326795邮 箱： zuoqianming@cindasc.com王志民 研究助理联系电话： +86 10 83326951邮 箱： wangzhimin@cindasc.com周杰 研究助理联系电话： +86 10 83326797邮箱： zhoujie@cindasc.com产品提示： 【卓越推】 为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有重要参考价值。【卓越推】 行业覆盖公司里优中选优，每期只推 1-2 只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。【卓越推】 为未来 3 个月我们最看好，我们认为这些股票走势将显著战胜市场， 建议重点配置。信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼
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