豆粕闪崩之后还能再上吗？

（来源：农产品期货网）
　　核心观点
　　.上涨的主要逻辑，一是大豆进口成本的增加，二是7月大豆到港低于预期。
　　.未来大豆供给紧张的问题如何解决是市场关注焦点。
　　.在关税争端持续期间，建议逢回调买，不追高。

az33 · 2018-8-2 15:32:17

　　大宗内参：本周一豆粕期货出现了增量上涨的行情，但周三又放量下跌，对于这次变动您怎么看？变动的主导因素是什么？
　　侯雪玲：对于本周一豆粕主力合约的上涨行情，我认为主要逻辑有两点：一是大豆进口成本的增加。由于CBOT大豆期价的走高，7-8月船期巴西大豆到港成本为3450元/吨左右，9-10月大豆到港成本为3500元/吨以上，折合豆粕成本在3200元/吨左右，期货价格向成本靠拢；二是7月大豆到港低于预期。据Cofeed最新调查，7月份国内大豆预报到港量697.79万吨，低于之前预计的856万吨，因中国国内油厂大豆容仓满库，难以卸货。

az33 · 2018-8-2 15:32:37

　　大宗内参：目前国内豆粕市场的供需还是很宽松，那么这次豆粕期货的上涨会不会给空头制造了机会？
　　侯雪玲：不会。原因有两点：一是关税摩擦令豆粕期现市场逻辑分化，豆粕现货市场宽松，但10月以后国内大豆到港船期偏少，四季度库存紧张。二是豆粕保质期短，尤其是巴西大豆压榨的豆粕，含油量高，储存困难。再加上交割仓库库容问题，豆粕在期货上卖保难度较大。

az33 · 2018-8-2 15:32:55

　　大宗内参：在大豆进口方面，目前国内大豆进口情况如何？据悉7月份有一些船到港时间推迟到8月份，那么预计8月份大豆到港情况如何？对国内后期豆粕市场影响如何？
　　侯雪玲：据Cofeed最新调查，7月份国内大豆预报到港量697.79万吨，8月大豆到港船期预期在850万吨，9月800万吨，10月630万吨，与上周持平。10月以后船期量还比较少，分别在480万吨和510万吨。2018年下半年国内大豆预期到港量为3976万吨，低于2017年同期的5073万吨，其中2018年四季度国内大豆预期到港量为1620万吨，低于上年同期的2409万吨。可见，到港大豆的稀缺主要集中在四季度。未来大豆供给紧张的问题如何解决是市场关注焦点。

az33 · 2018-8-2 15:33:15

　　大宗内参：对于豆粕市场的需求端，目前市场情况如何？后期将如何变动？据悉豆粕蛋白方面，八月国家将主导压低饲料配比，这对国内豆粕市场价格影响有多大？除此之外，后期还有哪些政策方面的动向值得我们重点关注？
　　侯雪玲：豆粕消费主要在于饲料消费。目前生猪价格低迷，导致豆粕饲料消费不畅。目前猪价略有上涨，但更多来自于季节性走高，猪肉消费并不顺畅，加之8月仍处于三伏天，高温持续，猪肉消费依旧不佳。
　　为了应对豆粕贸易战可能的不利影响，国家发改委7月25日在北京召开会议，与大型饲料企业商谈如何降低牲畜饲料的豆粕含量。发改委重点询问了低蛋白日粮的可行性，大部分企业认为可以通过氨基酸来弥补蛋白下降带来的影响。会议还传出政府正在起草新的牲畜饲料行业指南，并可能消减推荐的蛋白含量标准，该提案可能在8月份发布。此次会议释放了明显的政策信号，当然具体饲料企业如何操作以及豆粕影响绝对量要进一步核实，里面涉及好多细节问题后续会进一步研究。总的来看，对于豆粕需求来说，下半年会好于上半年，但是幅度受限于饲料配方的调整和政策变动。后期豆粕价格水平将是关键。

az33 · 2018-8-2 15:33:34

　　大宗内参：对于豆粕期货后期走势您如何看？有什么风险因素？在盘面上，如何操作比较合理？
　　侯雪玲：具体来说，受关税摩擦影响，10月之前，国内豆粕主要来源于巴西大豆压榨，而巴西大豆价格由CBOT美豆价格及升贴水决定。8-9月美豆生长关键期，天气无大碍，单产上调为大概率事件，幅度预计将超过出口及压榨上调幅度，美豆市场仍有季节性低点。而巴西出口旺盛，国内库存矛盾升级，未来将通过国内价格及升贴水上涨调整供需。再加上人民币汇率的贬值预期，10月之前国内大豆进口成本将经历震荡上涨到加速上涨过程。10月之后，如中美贸易战持续，那么国内大豆潜在供给有限，国内大豆和豆粕货源将越来越少，甚至变成稀缺品，油厂控价，后期供给要么通过美豆进口弥补要么节衣缩食压制豆粕消费抵消，但最终豆粕现货价格都将快速上涨，超过成本线。在此过程中，宏观政策变动也将扰动市场。

豆粕闪崩之后还能再上吗？

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