★风险提示：
若中美贸易战和解，豆粕1901合约将很快跌至3000元下方。
1 中国洗船美豆，美国寻求大豆新出路
中国作为美豆的全球第一大卖家，2017年中国采购量占美国大豆出口总量的60%以上，受到中美贸易战的影响，截止至7月中旬中国累计取消了80万吨美国大豆订单，美豆到港量也跌破历史同期均值。
尽管全球其他国家趁着美豆四月以后大跌纷纷抄底补仓，美豆销往欧洲、中东和东南亚一些国家的大豆数量明显增加，但中国买家的缺席仍令未来美豆新作的销售前景堪忧。特朗普政府宣布了一项总额最高达120亿美元的农业补贴计划，以援助在美国挑起的贸易争端中受损的美国农场主，但该计划遭到许多国会议员、农业协会代表和农场主们的反对，他们纷纷表示：要市场不要补贴。
2 美豆优良率处于历史高位，丰产可期
尽管2018/19年度美豆种植面积略有下滑，但由于目前美国天气较好，新年度美豆优良率一直处于历史同期高位。美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2018年7月23日当周，美豆优良率为70%，前一周为69%，去年同期为57%，美豆新作丰产依旧可期。
美国农业部7月月度供需报告数据显示，2018/19年度美豆种植面积8960万英亩，上年度为9010万英亩，单产为48.5蒲式耳，上年度为49.1蒲式耳，总产量为43.1亿蒲式耳，上年度为43.92亿蒲式耳，出口量为20.4亿蒲式耳，上年度为20.85亿蒲式耳，结转库存为5.8亿蒲式耳，上年度为4.65亿蒲式耳。尽管美国农业部下调了美豆出口预估，但预计后期仍有调降空间，另外从目前美豆优良率和天气情况预判，未来美豆单产或有所上调，结转库存或进一步上调。
3 进口大豆到港量下滑，油厂库存压力略有缓解
受中美贸易战影响中国洗船部分美豆，导致7月进口大豆到港量由上月的955万吨降至856万吨，同时由于港口大豆卸货较慢，有部分大豆尽管已经到港，但仍在排队卸货，导致油厂大豆库存量有所下滑，油厂开机率下降。根据天下粮仓数据显示，截止至7月20日当周全国各地油厂压榨总量160万吨，较上周下降6.32%，预计7月大豆压榨总量在761万吨，低于6月的762.28万吨，也低于去年同期的795万吨。
另外，部分油厂胀库停机，油厂开机率也在持续下滑，截止至7月20日当周，全国主要油厂大豆压榨开机率为46.47%，较上周下滑3.13%。油厂豆粕产量减少，豆粕库存压力略有缓解，国内主要油厂豆粕库存量为122万吨，未执行合同量也同步降至577.9万吨，较上周下降6.94%，但较去年同期仍高出30.89%，处于历史高位。
4 终端需求仍然疲弱，豆粕短期难以摆脱弱势
今年上半年伴随着猪肉价格的快速下跌，生猪养殖行业养殖利润开始大幅下滑，尽管6-7月猪肉价格出现明显反弹，养殖利润有所好转，但进入夏季随着饮食结构出现调整，猪肉价格反弹受阻，根据Wind统计数据显示，7月下旬猪肉价格再次拐头向下，目前生猪养殖行业信心尚未恢复，补栏情绪不高。
目前整个生猪养殖行业的结构已经出现了巨大的调整，预计未来几年这一调整的趋势会都会得以延续。环保、食品安全等相关政策的出台和实施，禁养区的规划，市场会倒逼产业升级，大企业和规模化企业将成为市场的主导力量，散养户还将大量退出市场，生猪存栏量预计将会在较长一段时间内都处于低位，豆粕饲用需求增速继续回落，终端需求的疲弱也对豆粕期价形成压力。
5 投资建议
7-8月进口大豆到港主要还是巴西大豆，到港量相对充裕，目前港口大豆库存仍然较高，下游需求未见起色，这限制了豆粕的反弹幅度。进入10月以后，即往年美豆密集到港时点，国内进口大豆供给会略显紧张，对豆粕价格有较强支撑。因此，推荐买入1901合约，预计10-11月目标价格有望达到3400-3500元/吨。
6 风险提示
若中美贸易战和解，豆粕1901合约将很快跌至3000元下方。
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