郑糖供应过剩格局未扭转 SR1809合约或仍有下行空间

（华泰期货杨泽元）
　　郑糖近期反弹，是因市场传言社会第三方库存薄弱以及集团销售放量所致。总体而言，由于产区旺销，推动糖价小幅反弹，但不足以扭转中长期供应过剩的格局。
　　虽然现货成交好转，但制糖集团不愿大幅提价，去库存意愿依然强烈。新食糖进口保障措施以及现货旺销两大利好在短期具有较强的支撑。但是国际原糖天量库存尚未找到消化的渠道，价格有继续下行迹象，将会使得新食糖进口保障措施失效。另一方面，市场预期广西7月份销售达到55万吨，环比上个月34.5万吨和去年同期销量31.3万吨大幅增加。但即使销量达到55万吨，截至7月底广西产销率也仅为68%，往年同期平均水平为77.2%。单月旺销不足以扭转供应过剩的格局。
　　今年以来，郑糖交易的标的是甜菜糖，柳糖交易的标的是甘蔗糖，在正常情况下，甘蔗糖应升水甜菜糖150元/吨，即柳糖-郑糖价差为150元/吨。因甜菜糖仓单所在地走私横行以及市场悲观的预期，导致今年的甜菜糖仓单一直无法消化。在前期甜菜糖仓单还能通过远月升水结转。但套保在9月合约的甜菜糖仓单是无法继续移仓远月，或许只能依靠低价消化。因此在SR1809合约临近交割月时，柳糖-郑糖主力合约价差开始扩大。只有当价差达到足够大，甜菜糖价格相比甘蔗糖价格足够低，市场才能消化目前21.6万吨的甜菜糖仓单。此外，9-1价差开始走扩。目前9-1价差为-195，反映的是新糖与老糖的价差及仓储成本，属正常范围。目前甜菜糖仓单尚没有明确的接货方，因此SR1809合约可能还有下行的空间，9-1价差继续扩大的概率大。