傅晓：全球大宗商品市场稳中有变

日前，针对近期全球商品市场发展趋势和下半年展望，中银国际大宗商品市场策略主管傅晓接受经济日报记者专访时认为，随着地缘政治格局日益复杂，全球金融市场正迎来一个更加艰难的处境，商品市场也将迎来全新且激进的变革时代。

傅晓首先就影响商品市场的宏观经济基本面作了分析。她认为，在内需和出口的双重带动下，美国和欧元区经济似乎维持着稳定的发展趋势。然而，就在此经济扩张阶段，美国总统特朗普提出的“美国优先”政策带来了诸多不确定性。贸易壁垒和加征关税导致全球商品市场效率下降，抬高了生产成本以及产品价格，因而带动通胀并促使央行紧缩政策更加鹰派。

中国经济自2016年下半年以来进入回升周期，主要受全球经济复苏、国内货币政策中性、供给侧结构性改革和消费升级等因素支撑。但是，随着贸易争端风险上升和去杠杆政策引发信用收缩，中国经济再度面临挑战。尽管存在一定的外部压力，中国经济依然保持坚挺，增长的稳定性和可持续性显著提升。在去杠杆方面，成效已初步显现，中国下一阶段或将进入稳杠杆阶段。此外，央行仍将在稳健中性的货币政策以及流动性合理充裕之间保持平衡。

在上述宏观经济形势下，傅晓就近期贵金属、能源和基本金属市场走势及未来展望提出了看法。

黄金市场方面，傅晓认为，新的地缘政治格局给市场带来了波动，但在美联储加息以及美元走强的情况下，黄金价格一直处于温和状态。经历了一季度的强势增长后，黄金价格在二季度跌幅达到5.4%，并在6月底跌破1250美元/盎司关口。在二季度最后一周，投机者大幅削减黄金净多头至一年来最低位。尽管中美贸易争端不断升级引发通胀压力，但预计未来长期利率较此前几个周期会相对偏低。因此，预计2018年下半年黄金市场走势平稳中性，黄金价格在三季度和四季度预计分别为1250美元/盎司和1225美元/盎司。

在原油市场方面，傅晓预计，全球原油产量仍有上升空间，因而将压低油价。但是，这并不代表油价会从当前价位持续下跌。经济合作与发展组织总库存已经明显减少，供给过剩已基本被消化殆尽。从伊朗和委内瑞拉当前情况来看，美国以外的经合组织库存很难出现明显增加。因此，尽管仍然看空市场，但上述因素将促使短期价格上调。预计三季度布伦特原油均价为75美元/桶，之后有所下跌并稳定在70美元/桶。未来6个月至18个月，考虑到页岩油产量不断走高以及加拿大、墨西哥湾、巴西以及英国均在增产等因素，预计原油市场将会出现下行压力。

在铜矿市场方面，傅晓认为，今年二季度铜价波动性上升，对于供给的潜在担忧导致铜价在6月初上升至4年半以来最高位。美国商品期货委员会持仓报告显示，纽约商品期货交易所投机者铜净多头也在同一时间段创下历史新高。但是，从6月中旬开始，中国经济数据、美元走强以及贸易紧张局势不断升级导致了市场抛售。展望下半年，预计铜矿供给有所恢复，需求也会因季节性减弱，因此全球铜供需平衡或将在三季度有所恶化。

在铝市场方面，傅晓表示，美国对俄铝的制裁以及全球贸易争端是2018年二季度铝市场动荡的两大诱因。对俄铝制裁快速升级和延迟执行引发了铝价前所未有的波动。另外，美元走强也促使二季度铝价下跌，伦敦金属交易所铝价在6月底回归至今年年初水平。在今年下半年，预计全球铝供给或将增加，且需求会出现季节性下降。因此，全球铝市场供给不足现象将会有所减缓。

（经济日报记者：蒋华栋责编：李苑）