[h1]什么是Delta对冲：[/h1]对冲就是一种使风险将至最小的方法。对冲是保险的一种形式，人们可以对股票、债券、利率、商品以及期货等进行对冲。
假设你刚刚卖出某公司1000股看涨期权，那么你需要防止股票上涨带来损失，只需要买进1000股股票即可。事实上，你做出的是出售了一个带抛补的看涨期权。但这样做至少有两点风险：
- 如果股票大幅下跌，你会亏钱；
- 买进1000股股票，你需要借一大笔钱。
这时，你可以采用Delta对冲：
假设你卖出了一个看涨期权，并预测，当股价上涨1美元时，期权的价格上涨0.5美元，换句话说，2：1的关系。那么你的投资组合账户的平衡方法应该是【卖出100份看涨期权+买进50股股票】。
当股价上涨1美元时，看涨期权的价格上涨0.2美元，即比率为5：1的关系，那么对冲组合应该是【卖出100份看涨期权+买进20股股票】。
这里所的“2：1”和“5：1”，为期权价格变化与股票价格变化的比率：
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Delta对冲的思路，给我们提供了一个简单的使投资账户中期权与股票价格变化相匹配的方法。
[h1]Gamma在Delta对冲中的作用：[/h1]股票价格一旦改变，Delta值也会发生变化，因此，我们需要用来衡量两者之间关系的指标。这个指标叫做Gamma，它给出了Delta值对于股票价格的微小变化的敏感性。
从数学的角度来说，Gamma是用股价表示的Delta的导数：
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由于Delta是期权股票价格的导数，Gamma就是期权价格对股票价格的二阶导数：
于是，可以从期权的Delta对冲如何相对于股票价格的变化而变化的角度来理解Gamma。
如果Gamma是正的：
当股票价格上涨时，为了实现Delta对冲，需要卖出股票；当股票价格下跌时，需要买入股票。
如果Gamma是负的：
操作是相反的，股票上涨时买入股票，股票下跌时卖出股票。
值得注意的是，如果一份平值期权即将过期，Gamma值会变大。这是由于较小的股票价格变动，会在很大程度上影响期权以实值到期的概率。
Gamma是一个非常重要的期权价格敏感性指标，它使交易商能够在任何给定的股票价格的波动水平上获利。
由于Gamma描述了如何调整投资者的Delta对冲，它经常和期权的实际盈利紧密关联。不但对于标准期权，而且对于任何奇异期权，找出Gamma改变符号时的股票价格，都是非常重要的。
本文整理自以下文献：
The Mathematics of Finance,Modeling and Hedging,Joseph Stampfli, Victor Goodman
Exotic Options Trading,Frans de Weert
Dynamic Hedging,Managing Vanila and Exotic Options,Nassim Taleb
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