金融大涨也好，本币贬值也罢——期权交易究竟几分基本面，几分技术面？

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来源：力的期权工作室
最近整理总结了许多读者在后台的留言，我也真心希望针对读者们的疑问撰写出更有针对性的文章，今天总结了一些读者这样的一个疑问：“在做期权交易时，究竟是基于基本面好，还是技术面好？”结合着最近的本币贬值和今天的金融大涨，我们正好就来聊聊这个话题。

在过去的文章中，我曾经提到过我的期权投资观，那就是预测和对策在交易体系里各自占据的权重。预测是左，对策是右，在我的期权交易与风控体系里，我会在预测上花费30%的精力，而在对策上花费70%的精力。在预测上，基本面用于判断标的在每个月的大格局，而在对策上，技术面成为各种风控的信号，用于判断标的短期的变盘或是趋势的确立。

我们来看看如何用基本面判断一个大格局，就来举个离现在最近的例子。四月至今，A股走势就在贸易战的反反复复中多次下移了震荡的中枢，500亿也好，2000亿也罢，总之怎样能够遏制中国，特朗普政府就会怎么来；伴随着贸易战的升温，最近一个月，人民币贬值的话题又在整个市场中闹得沸沸扬扬。光刷刷朋友圈，您就会不自觉地知道了人民币兑美元的走势了，离岸USDCNH从6.3到6.4，从6.4到6.6，从6.6再到昨天的6.8，这偶然中自然蕴含着必然。

图：离岸USDCNH近期走势

人民币贬值速度加快，看似偶然，实则必然。对于普通散户，我们自然可以用最通俗的方式去理解，美联储加息路径加快，不论是年内三次加息还是四次加息，都已经加到了目标利率的一半水准，对全球的影响正在从量变到质变过渡，对于国内而言，“稳健中性”的货币政策与年内的3次定向降准，这都并非紧缩的信号，中美两国利率路径并不一致，如果从纯市场化的角度定价，人民币汇率自然应在贬值的通道中，只是央妈管控的多一些，贬值幅度可控一些，对股市冲击也小一些，而放任的多一些，贬值幅度就大一些，引起的关注就多一些。这一波的贬值从本质上说与贸易战的升温不无关系。两国互加关税，贸易的摩擦越来越剧烈，为了保持国内经济的稳定增长，人民币的贬值恰好就成为了促进贸易出口的一个临时的办法。

伴随着贸易战的升温和人民币的贬值，市场风险偏好很难持续上升，外资面临的股市与汇市的double jeopardy也很难让它们持续性的集中建仓，这些基本面的因素让我确定了4月以来上有顶的大格局，并在近几个月里以卖出上方认购期权作为底仓进行了多轮操作。

事实上，在《爱智篇：从心里刨出的那些期权复盘体验》一文中，也曾经提过对标的吃的越透，期权交易就会做得越精细。对于每个行权周期，我们必须对标的价格的空间有一个大致地判断。比如标的上涨不超过多少点，标的下跌不超过多少点。初始大格局判断区间决定了该行权周期下，可以买卖的合约范围。假如我在一个月的月初判断上证50一个月内几乎涨不过2700点，那么行权价在2.700及以上的认购期权都可以视为卖出开仓的对象范围，行权价在2.700以下的认购期权才可以视为做波段买入开仓的对象范围，反之如果我在一个月的月初判断上证50中期存在着2200点的政策与估值底，那么行权价2.200以下的认沽期权可以视为卖出开仓的对象范围，只有行权价在2.200以上的认沽期权才可以视为做波段买入开仓的对象范围。这些就是基本面对标的空间大格局预测的作用。

然而，预测绝对不是期权交易的全部！好的风控与对策体系才是一年胜负的关键！而在使用各种对策时，我们所依赖的指标往往几乎全部都是技术指标。为什么呢？那是因为技术面的指标是全市场交易者交易出来的价、量信息，当我回溯了1000多个择时指标后，回过头来看，唯独技术类择时指标是所有择时指标中最为灵敏的、最相对及时的、最能发现大趋势拐点的。

如果2015.6.18上证50下穿久违60日均线时您就降仓多头；
如果2016.3.2上证50呈现久违均线多头排列是您就加仓多头；
如果2018.2.7上证50下穿久违20日均线时您就降仓多头；
如果……

您确确实实地会发现，在这些技术指标关键点位被破，或是关键形态呈现的时候，及时地进行期权上的多空转换、反向移仓、买入对冲，最后回头看都不会吃到大亏。

这里我举三个最近一个月内操作的例子，这里大量蕴含着技术面信息对于对策的重要性。

1、在之前的文章和几次线下培训中，我多次强调了6月19日那天各大板块均线都呈现空头排列这一现象的重要性，也就是5日均线低于10日均线，低于20日，低于60日，低于120日均线，技术面上这样的信号并不多见，上一次还要追溯到2016年1月的2638点之前。这意味着，技术面信号给出了需要风控防守的重大信号，下方的卖出认沽持仓需要立刻防守，并且可以通过买入认沽的对冲防守，逐渐进入由守转攻，事实证明，6月19日买入认沽的持仓可以在几天内（这取决于您买入的数量多不多）与下方卖出认沽的持仓一起平仓走掉，先实现资产保值，然后在空头排列走势没有结束之前，顺势而为分批建立一些空头头寸以此实现资产增值。

2、然后是7月9日上证50单日2.93%的大阳线的爆发，这一天仍然是技术面，从均线的角度来看，5日均线已经明显拐头向上，50ETF收盘稳稳站上了10日均线，基本意味着6月19日以来均线的空头排列的结束，这时同时是跟随应对，我开始将上方的卖出认购持仓慢慢分批向上移仓，不会再像之前那样加仓，而是适度加仓一些下方非常安全的卖出认沽持仓，用这样的方式去应对后市可能出现的暴涨，直到上方的卖出认购略微比下方卖出认沽的持仓多一些，这是因为毕竟上方的60天均线的压力不可小视。

3、最后就是这就这一周的防守局部。随着50指数空头排列的暂时结束，三根短期均线（5日均线、10日均线、20日均线）开始趋于逐步地粘合，这一技术信号的产生也伴随着这周市场的波动率出现了明显的下行，之前布局的两边卖出认购和认沽的持仓也迅速开始出现浮盈，甚至是近三周以来的最大浮盈。然而，结合着技术面上看，50指数连续三天贴着20日均线走，并且均线的粘合程度越来越紧，均线粘合往往会是后市变盘的信号。在周三收盘时，人民币贬值速度加快，但欧美股市并未出现大跌，当时你很难非常确定地说后面的一周内上证50究竟是向上变盘还是向下变盘，因此最稳妥的防守方式就是轻仓买入宽跨式。当时，我就从自己的一个均线粘合模型中，纳入了最新的数据跑出了一个回溯结果，结果显示，当粘合程度参数小于一定数值时，买入跨式后10天内的胜率都还是比较高的。

表：某均线粘合模型下的双买策略运用统计
粘合程度参数
买入当月跨式胜率
买入下月跨式胜率
1%
65.57%
67.19%
0.9%
68.75%
64.71%
0.8%
69.23%
61.90%
0.7%
69.86%
59.38%
0.6%
77.77%
57.14%
数据来源：Wind，力的期权工作室整理

于是，依然抱着风控防守的心态，怀揣着“警钟长鸣”的心态，我把之前做空波动率、两边卖出认购和认沽的持仓进行了一定程度的减仓，然后把一小部分浮盈拿出来买入了上方的C2550和下方的P2400，以此来防守未来存在的暴涨暴跌。最终的结果还是那句话，“偶然中永远蕴含着必然”，就在均线粘合后的第三天下午，也就是今天下午，在以银行、保险为首的金融板块的一顿爆拉下，C2550认购期权半天上涨了400%，直接从44元拉到了220元，这顿爆拉我真的没有猜到，我也觉得无法准确地猜到，但猜不猜到并不重要，因为这一防守布局防住了当天上方更高行权价卖出认购持仓的浮亏，而这一切都是技术面信号（均线粘合信号）所告诉我们的！

图：C2550 7月认购合约在2018.7.20下午的分时走势图

图：2018.7.13-2018.7.20一周资产标准化净值曲线

回顾这一个月以来，金融猛涨也好，本币贬值也罢，我们做期权交易并不是去沉醉于每一个波段的猜测中，而是利用对基本面和技术面形成一个空间上的大格局判断，然后在这个大格局里再结合技术面的指标时刻做好风控、防守和对策，如履薄冰地对待每一天，或许某一次防守反而转为了进攻，或许某一次防守反而成为了意外的惊喜！这就是期权带给我们交易上的更多乐趣。