小马白话期权（48）区间震荡卖方容错--4月总结

2018年4月，50ETF在较大范围内震荡，期间国际国内大事频发，人心惶惶而后又峰回路转，技术指标常常失效。这几个月，期权投资者普遍老了十岁，主要原因是短期熬夜几种学习了区块链、期权定价、中东地缘政治、叙利亚危机、国际法、WTO、贸易战、301条款、区域规划（海南/雄安）、集成电路（芯片设计开发及产业链），并且激起了空前的爱国热情，但就是没有明显赚到钱。
一、行情回顾
本月50ETF开盘2.688元（3月29日），收盘2.693元，最高2.795元，最低2.618元（图4-100），区间涨幅0.19%，区间振幅6.76%（图4-101），前部分银行大跌，上证指数和上证50创了几个月来新低。4月份期权（图4-102至4-108），从3月29日起持仓算，认购无一赚钱，从3200合约到2700合约全部归零，归零合约9个，认沽无一赚钱，从后来加挂的2450合约到2700合约全部归零，归零合约5个，唯有扛住的卖方和波段操作者赚了一些利润。

图4-1002018年4月份50ETF走势

图4-1012018年4月份50ETF区间统计

图4-1024月合约收盘价格

图4-10350ETF购4月实值2650月度走势

图4-10450ETF购4月平值2700月度走势

图4-10550ETF购4月虚值2750月度走势

图4-10650ETF沽4月虚值2750月度走势

图4-10750ETF沽4月平值2700月度走势

图4-10850ETF沽4月实值2750月度走势
彩票提前一天开奖，真正末日反而没彩票了。

图4-109 4月购2700合约最大涨幅387%

图4-110 4月购2500合约最大涨幅636%

图4-1114月购2800合约最大涨幅900%，真是可遇不可求
二、个人操作
4月份在3月份残值的基础上进行了操作，首批即只有6万元，因为近期外部黑天鹅频发，看涨的氛围不浓，而且是大跌之后的喘息期，难以大涨，先从实值认沽2800开始做，投入不多，也是作为持有的大量的股票的保护，不曾想赚大钱。期间中美贸易战口水战频发，特朗普又对叙利亚进行空袭，甚至在清明节期间利空和利好交织，假日期间意淫盘涨停又跌停，随后军工股大涨。后来从沽2800合约逐渐换到2750和部分2700合约，然而经历了两三次反弹，也就是两三次-50%的洗礼，最后倒数第四天时盈亏平衡，最后三天50ETF走出底部拉大阳，认沽期权爆亏（图4-112）。

图4-112 4月份账户盈亏图
4月10日左右转入一笔资金做卖方，因为近期波动不大，下降趋势上有压力下有支撑，做虚值卖方比较稳妥，开卖认购2800并在月中波段操作，并在4月11日最高点2.793元（MA20左右）加仓卖出2800认购（时价500元，图4-113、图4-114、图4-115），随后大跌2800快速下跌，卖方轻松获利10%，随后转仓卖2750合约，再之后卖出2700合约（最后三四天，时价60元），最后在2700合约上栽了跟头，最高涨到380元，所幸最后一天扛下来，归零，期间有些止损，略窥。总的来说卖方15天盈利9.5%（图4-116）。

图4-1134月11日卖出开仓50ETF购2800

图4-1144月11日50ETF触及高点

图4-11550ETF购4月2800在4月11日走势

图4-1164月份卖方策略盈亏图
有人会问我，为什么看空却用认购义务仓来做呢？
那是因为，波动率较高、时间价值较高，而预期波动不会很大，或者不会明显朝那个方向变动时，用虚值义务仓的容错性和确定性很好，比如4月18日，标的最后上涨0.65%，收盘2.643元（图4-117），而认购2800合约从涨60%快速跳水到翻绿（图4-118），而下午标的小幅回调，虚值认沽也不反弹（图4-119），这就是虚值义务仓的魅力。再回味下这个月认购认沽的走势，就更加明显。当然，如果看到比较坚决，用少量资金的权利仓来做，效果也不错。

图4-117 4月18日50ETF尾盘小幅回调，全日上涨

图4-1184月18日虚值购2800合约快速跳水

图4-1194月18日认沽期权尾盘回升不多
三、心得体会
1.行情不好、趋势不明朗时少投入，资金管理是期权投资的保命之道，刀剑横飞的时候不要无保护的冲在前面，留足子弹等待大行情。
2.一般震荡行情多用卖方策略，尤其是现在参与的人比较多，波动率居高不下，时间价值非常丰厚，虚值期权义务仓，在做好对冲的前提下，利润也不错。我的认购义务仓和认沽权利仓，就当是做了股票的下行保护和类似备兑开仓了，结果股票还获利非常丰厚，远远超过认沽期权的亏损。
3.卖方也不必时时在场，可以适当做波段。卖方本来预期收益就不高，比如卖出开仓一个合约，初始价格为300元，顺着你的方向走，如果到200元跌不动了，就可以先平掉，等他反弹到300元再继续卖，几个来回后，获利远远大于300元，也就是月收益会超过10%。
4.懂得休息，不管卖方买方，懂得休息。
5.戒贪，不管卖方买方，适可而止，行情不利时，戒贪。
四、需要改进
1.做好对冲。本月末期大幅波动加大，常常承受日内跌30-50%的浮亏，如果能做好波段，就好了。本来持仓不做波段，预留资金买入反向对冲，哪怕持有半天，也好。最后一周多常常是今天认购涨30%，认沽跌40%，下一天认沽涨40%，认购跌50%，做好日内的对冲，能相当的减少亏损。
2.卖方不能满仓。本月常常满仓做卖方，风险度高于100%，券商打电话来要求平仓，往往逢高平仓损失较多，如果仓位低，扛一扛往往很快会跌回来，最后还是会吃到那个价值的损耗。
3.注意快到期风险。本来前面的卖购和买沽都很好，但和以前一样不较早换月，最后三天标的反弹，损失较多，还是要把一定的仓位平掉或换月，避免盈利变亏损，煮熟的鸭子飞了。
4.客观看待变化。前部一直是空头趋势，利空消息非常多，最后423会议释放利好，以及技术面60分钟底背离金叉，标的反弹，这时应该注意风险，是否应该转势，更改原有持仓。
5.别吃最后一口。本来卖方2800、2750买的非常好，最后非要在标的2.63左右吃2700购的60元，最后被狗咬了，差点晚节不保（图4-120）。

图4-120 4月24日标的大涨，虚值认购2700从80元开盘到最高374元，卖方巨额浮亏
6.前半个月波动不大做短线和波段做的不亦乐乎，最后八天波动很大反而没怎么做，就靠硬扛，其实最后几天做好波段，利润才丰厚。
7.有朋友末日前的周二翻倍，然后末日梭哈进去，归零，资金管理还是个大问题。
总的来说，这是个比较不舒服的月份，虽然投入的资金不多，但是市值老是在成本线附近晃悠，今天赚一万明天亏一万，心理的波动也比较大，常常头晕，其实没多少钱，亏不了太多，也赚不了太多。而如果大赚或大亏，都会心态比较平和，正如炒股一样，大多数人的股票都是亏或赚5%-10%卖掉的，翻倍的股和腰斩的股票，都是不要看的。
算了吧，两三个月期权没赚钱了（同期股票倒是赚了不少），这个月就当是做了股票的保护，至少，还是敢于做沽和敢于做卖方了。
心态还需要锻炼。

小马过河，沃野千里！