中国消费金融行业之助贷 landscape

Part 1 需求侧：
（2020年上半年看）从增速的角度来看，居民经营贷款/住房按揭贷款均有所回落，但狭义居民消费贷增长势头有所回升、但仍低于疫情前水平，我们认为这体现了居民消费信贷需求在国内疫情得到有效控制、居民生活消费预期和消费信心不断修复下有所恢复。

Part 2 供给侧：
当然贷款机构有一般商业银行，同时也要关注助贷机构。
头部助贷机构在疫情的压力测试下其风控水平已经得到验证、其逾期率水平已逐步恢复，但部分助贷机构受消费贷资金供给收缩影响其逾期率水平在2021年年末有所上扬。我们认为，助贷机构资产质量总体呈向好趋势、但相较疫情前仍有一定差距。

头部助贷机构90天逾期率

在2021年年末也看到头部助贷机构均在一定程度上将2022年作为转型过渡年份、对业务量指引保持谨慎态度（陆金所/360数科/信也科技/乐信公告指引今年放款量分别同比增长9%-12%/12%-26%/27%-31%/ 10%）；另一方面，定价下行也将为助贷机构带来一定积极影响，例如有望帮助其与更多头部银行/消金公司加深合作降低资金成本，此外定价下行亦将带来客群上浮、降低其信用成本。

助贷平台基于自身分析以及营销标签筛选能力优势一直作为部分缺乏获客能力的银行/消金公司的线上获客入口、向金融机构精准推荐潜在的借款用户、以不断提升其获客效率。从助贷机构的视角来看，其获客方式包括抖音/头条/微信朋友圈等信息流渠道、搜索引擎、应用市场、线下地推渠道以及老客推荐，其中信息流渠道为最主要的获客方式之一（获客占比普遍大于50%）。虽然例如抖音与头条等已经开始基于广告主的实际需求推出联合建模、两阶段出价以及动态人群包等新投放策略，但消费信贷服务商普遍面临获客成本高、获客质量较低的困境。

获客成本和复购

助贷机构当前新增交易量中老客贡献比例较高

新增借款人客均获客成本有所提升

Part 3: 监管和《办法》
《征信业务管理办法》（下简称《办法》），通过明确信用信息定义和规范业务全流程助推征信市场健康有序发展，《办法》已于2022年1月1日起施行，过渡期自施行起至2023年6月底。我们认为，在监管引导贷款利率下行的背景下，《办法》或进一步边际削弱助贷机构在放款流程中的价值、导致其货币化率有所承压，此前提供类征信服务的互联网平台/助贷机构的业务模式将面临一定调整，其与征信机构/金融机构间的合作模式以及数据传输机制亦将重构。

助贷机构或将有两个整改方向、三条路径：1）充分依托其拥有的各类金融牌照转型成为金融服务提供商，可以通过向旗下网路小贷公司或融资担保公司注资已维持其自营放款模式以及担保助贷模式的业务扩张，具备股东申请资质的助贷机构亦可以申请商业银行/消费金融公司等全国性金融牌照开展自营或联合贷业务；2）继续聚焦纯助贷模式或通过与征信机构合作的方式满足整改要求，其中潜在的合作模式可分为两条整改路径；在乐观假设下，征信机构主要承担数据监管、保障消费者权益等作用，助贷机构则在保证数据收集/处理/输出流程合规的情况下继续赋能金融机构放款流程，但需要向征信机构支付一定比例的费用或分润；在悲观假设下，伴随征信机构能力建设逐步完善，持牌个人征信机构或将成为个人信用数据与信贷相关替代性数据的主要收集方与服务商，而在此假设下此前聚焦于纯助贷模式的助贷平台或将需要转型科技服务商，发挥自身在分析、联合建模等方面的技术优势，成为同时服务金融机构与个人征信机构的外包科技服务商；在这种假设下，助贷平台将主要聚焦于数据挖掘、获客筛选等层面的技术支持，自身数据积累或用户洞察的留存或将相对受限。

目前行业监管环境仍存不确定性：1）中国人民银行于2021年9月30日发布《征信业务管理办法》（简称《办法》），我们认为《办法》或进一步边际削弱助贷机构在放款流程中的价值、导致其货币化率承压，助贷机构开展类征信业务（提供用户信用评分、信用评级等产品）需持有个人征信牌照、或可通过与征信机构开展合作满足监管要求；此外，《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等对数据安全和个人隐私保护提出更高要求，我们认为助贷机构在数据收集/分析以及风控等环节或将面临一定调整；2）《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》对商业银行在互联网贷款总量控制、风控能力建设、跨地域经营等方面都提出了相关规定，助贷机构短期资金端或略有阵痛、长期放款量亦可能受到窗口指导影响；3）消费贷产品定价上限已在监管引导下逐步下行，助贷机构的定价空间及盈利能力或面临一定挑战。

Reference 来自：中金报告《中金 | 见微知著：中国消费金融行业——转折之年的十大发现》