【生猪期货专题】领先与抢跑——又一次生鲜品的经典范本 ...

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作者 | 中信建投期货魏鑫
投资咨询资格证号：Z0014814 | 2022年09月26日 16:55

建投视角
现在已经到了卖现实的时刻？

上周整个的生猪的期限其实出现了一定程度的分化。其实生鲜品行业或者生鲜品的这些品种当中出现期现分化是非常正常的事情，但是随着期货市场的不断回落以及现货不断创下新高，整个的基差包括2011，这样的非常经典的合约，它的基差都来到了一个比较极端的位置，所以市场也会有一点摸不着头脑，这到底是为什么？
我们认为，整个生鲜品的基调，尤其在期货操作一块，博弈性在不断的提升，整个买预期卖现实的操作模式，它的底层逻辑还是存在的。所以说我们看到今年生猪其实是有比较长的利润时间段，也有比较长的见顶高位的时间段。那么，整个时间窗口其实就是三四季度，行进到现在时间已经到一半了，当这个预期的时间窗口已经兑现到一半的时候，要不要去卖现实？

择时与抢跑：四季度是利润兑现的时间段

其实随着现货的不断上涨，大家还是沉浸在希望它是不断上涨的过程预期中。但是，归根结底，不管是在现货端压栏而育肥，还是说在期货端，四季度都是利润兑现的时间段，无论怎么压栏，都会在四季度或者是年前去出栏，在这样的情况下的，我们怎么样去找准时间点还是比较重要的。

上一周的回落是一个比较重要的试探

过去现货端二育和看好情绪一直是比较强势的，那么期货端的多头的资金力量也是相对空头来说更强势的。一般来说，期货对于现货来说，它是有一定领先的，加上今年的期货它还有一定的抢跑和试探的效果，所以到了上周我们也看到了多空双方势均力敌的状态开始显现了，从多头资金主导逐渐向多空博弈的角度去做转换。

首先看一下整体的现货，按照全国平均价格来说，上周末应该算是全国基本上大部分地区已经突破前面7月初的高度了，但在今明两天一些地区也会出现现货价格的回落。但我觉得大家还是需要小心一点，在现货上涨的过程当中想提前的抢跑反应，进行一些空头的布置，把基差拉到比较极端的位置。
那么现货价格的反应，能不能带来追空的机会呢？在现货涨得比较强势的时候，盘面再出现一些回落，那么整个现货反而真的回落的时间段能不能追？我觉得反而是要相对更加谨慎一点。
现在毛猪是比较强势的状态，那么强势的原因也是有一定的支撑的。其实从屠宰这一端来看，我们可以看到现在屠宰量，不管是从样本的屠宰头数，还是说从开工率上来讲，它基本上都是来到了除了春节那段时间之外的低点，也就是整个年度的低点。和2019年的同期相比来说，都比2019年要低一些，2019年的价格是从26块钱涨到40多块钱，今年整个毛猪价格还是控制在26块钱以下，所以从这一端来讲，消费同比2019年来说今年是要差一些的。

体重和屠宰的数据表征：二育客观是现实，现在就是抢跑的时间

除了屠宰量的话，我们还得看一下体重，体重在这两周还是有比较明显的上行，卓创的数据反映是从122公斤上涨到130公斤。今年大家对于体重其实没有太大的感受，因为超大的150公斤以上或者200公斤以上的猪其实是比较少的。因为150或者180公斤超大猪是以6、7、8月份的标猪压栏而来的，但是其实7、8月份本身是整体供给的低点，所以这种超大猪是比较少的。
但是整体猪的体重在提升，如果去年是大猪多，今年则是均重高，包括我们看到一些大厂，它本身也在提升它每一个出栏阶段的体重，也是为了在他的弹性范围内去整体增重，获得更好的收益。
通过屠宰量和体重结合起来看，屠宰量相对低，体重在上升，这个压栏的趋势，或者说二季育肥的状态还是比较明确的，那么作为现货角度来说，这一批的猪一定会在四季度出栏，即便后市需求比较好，在兑现的时间窗口之前，期货见顶的状态就应该要出来了，甚至更早。所以说，我们现在看到从买预期到卖现实状态的转换，而如果大家都喜欢去在生鲜品上去做一些抢跑的动作的话，其实现在就是抢跑的时间点。
另外大家对于每个合约的话还可以去具体的看一下，因为现在整个合约的价差，我个人觉得还是有一些机会的。尤其对远月来说，我们持续地去推荐偏空的看法，对于从能繁母猪这一块所体现的产能的提升来说是比较明确的。我们已经看到三月份、四月份之后就表明的提升，但是另一方面，我们还是要看到整个的成本和整个后续提升的速度去重点分析。该止盈也要止盈，让盘面反弹一些，留出进一步回落的空间。
月间价差：11合约或成分水岭

另外一点，如果十月现货价格不出现特别大的回调的话，那么对于11月的合约的价格，还是会有一定的支撑的。尽管说短期现货会有一定的回落，我们先看一下回落能不能够形成压力。
总的来看的话，现在因为还是处在三季度末四季度初，供给偏紧，此前的一些价格的回调都形成了一定的支撑，同时也是促进了二育、压栏的产生。
过去我们就看到每一次的回调反而都带来一些支撑。但是，年前总会有一次回调，是会产生价格的最终转折。随着时间窗口缩窄，每一次回调的压力将会增大，而每一次支撑的动能将会缩小，直到最后一次支撑难以对抗压力。所以，从现在开始，需要去关注每一次价格的回调。往后，发生恐慌的概率肯定越大的，那么期货端其实要做一些提前的布局和埋伏。
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作者 | 中信建投期货魏鑫
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来源：cfc农产品研究
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