定向降准适度对冲风险，推进新规整改计划上报——开放式基金周报

华宝证券研究报告
分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002）
分析师 / 郭寅（执业证书编号：S0890516030001）
研究助理 / 杨潇

1. 一周基金记事
1.1. 央行定向降准，短期益于资金面宽松
6月24日，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。其中，5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。同时，邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。
对于债券市场来说，定向降准将会在一定程度上缓解银行负债端的压力，短期将带来资金面的宽松。但对于低评级信用债主体融资压力的缓解力度有多大尚待观察，对信用债市场风险偏好的修复不宜过度乐观。短期来看，当前债券市场长端收益率趋势性向下仍面临着银行总体呈现缺负债和中美利差的制约。资金面整体宽松的环境下，中等久期，票息+杠杆是最优策略。
对于股票市场来说，近期的偏悲观的市场预期将会有所修正。考虑到相关风险并未充分释放，总体上看市场难以走出趋势性上涨行情。结构性的机会在于中期业绩确定增长的估值适中、基本面保持平稳但估值便宜的品种。
1.2. 监管下令：本周内上报资管新规整改计划
近日多家基金公司接到当地证监局通知，敦促基金、券商等资产管理监管在6月底之前上报资管新规整改计划，且自8月起每月报送整改进度表。证监局的通知要求包括基金、券商、期货公司在内的资产管理公司对照资管新规制定整改计划。通知文件中列明了整改计划表的范围：

整改计划应列明不符合《资管指导意见》规定的存量产品的规模、数量、类别，以及整改进度安排和具体措施，按产品类别、发行情况逐一说明整改方案。
分级基金、大集合资产管理计划等公募产品规范整改另有通知的，应严格遵守有关要求。
各证券期货经营机构应承诺严格遵守整改计划，有序压缩递减不符合《资管指导意见》要求的存量产品规模，过渡期结束时存量产品全部符合《资管指导意见》要求。

通知中还强调做好风险防范和处置，证券期货经营机构应加强资产管理业务风险管理工作，严密防范信用风险和流动性风险，稳步推进规范整改，防止对市场形成冲击。辖区证券期货经营机构发生风险事件的，应在发生风险事件4小时内报告证监局，并及时采取有效措施做好风险化解工作。
2. 新成立的基金
本期（2018.06.18~2018.06.22）共有16只开放式基金新成立，合计募集102.53亿元。其中债券型基金共发行6只，合计募集64.01亿元；混合型基金8只，共募集31.70亿元；股票型基金2只，共募集6.82亿元。

3. 正在发行的基金
目前有54只开放式基金正在发行，其中，混合型基金25只，债券型基金23只，股票型基金5只，国际(QDII)基金1只。

4. 上周基金收益情况及投资策略
上周A股权益市场全面惨跌，各指数跌幅均在3%以上，其中中证500指数、创业板指数和深证成指跌幅最大，分别下跌5.90%、5.60%和5.36%，上证综指下跌4.37%。分板块来看申万一级28个行业全面下跌，其中通信、计算机、综合跌幅最大，分别下跌10.77%、8.77%和8.51%。
基金市场上，指数型、股票型、混合型和QDII型基金收益中位数均为负值，其中收益最差的指数型基金的收益中位数为-3.96%，其次是股票型基金，收益中位数为-2.95%；债券型和货币型基金取得正收益中位数，分别为0.07%和0.08%，截止上周五的7日年化收益中位数为3.82%。
主题型基金收益中，仅绝对收益基金取得正的收益中位数，其收益中位数为0.14%；沪港深、大数据、主动量化、避险策略基金收益中位数均为负值，其中收益最差的为主动量化和大数据基金，收益中位数分别为-3.11%和-2.92%。
各类行业主动管理型基金上周中位数中绝大多数为负，仅医药取得0.08%的正收益中位数。上周收益中位数最差的信息、高端制造和互联网行业，收益中位数分别为-4.50%、-3.39%和-3.09%。
展望后市，权益方面，上周市场情绪低迷，股权质押风险、信用债违约风险、贸易摩擦超预期以及宏观去杠杆导致的需求下行等市场风险几乎被充分预期，悲观情绪释放较为充分，市场整体估值已跌至历史低位。从基本面看，国内宏观经济运行稳健，企业盈利平稳回升，为价值投资提供机会，建议关注业绩稳健的板块。从债市上看，央行降准预计释放7000亿元资金，符合市场预期，有利于提振市场情绪，定向降准将短期缓解小微企业融资问题，但需要关注最终资金能否有效落实至企业，在去杠杆的背景下，民营企业债的违约风险仍然不能放松警惕。建议配置高信用评级、久期为2附近的债基。