股权激励经过多年的摸索发展已经被广泛并且成功地运用在资本市场之中，股权激励的实施取得了巨大的成效。
上市公司使用股权激励在一定程度上避免了所有者和经营者之间的利益冲突，降低委托代理成本，提高经营者对企业的忠诚度，为企业稳定发展起到了良好的辅助作用。
但不可避免的股权激励存在其弊端，制度的缺陷容易使得经营者为追求利益最大化而伪造虚假数据、进行关联交易等，导致该计划的施行有可能会损害所有者的合法权益。
基于如此背景，从公司经营现状，分析特变电工实施股票期权动因，你怎么看？
公司概况
特变电工股份有限公司是我国输变电行业第一家上市公司，是国家级重点高新技术企业。
特变电工实属行业传奇企业，从一个濒临破产的小厂发展到目前已成为我国最大的变压器制造和出口企业，拥有高科技产业平台，并建立了我国最大的高压电子铝箔生产基地，是输变电行业最大的民营上市公司。
在重大装备制造业也取得优异的成绩，是我国首家获得"中国驰名商标"和"中国名牌产品"的企业。
特变电工经过多年的创业发展，目前公司总市值为300.49亿元，员工遍布全国各地，经营范围涉及变压器、电线电缆的制造、输变电、新能源等领域。业务范围从国内延伸至国外，特变电工依托“一带一路”伟大倡议，将中国的先进技术经验分享给全世界，为周边国家提供了绿色高效的电力设备。
现已发展成为我国输变电行业的龙头企业之一。
公司股本变动情况
特变电工股份有限公司最初系由昌吉市特种变压器厂等四家发起单位于1993年2月共同发起设立,法人股1250万股，定向募集内部职工股300万股，1996年1月增募法人股3618万股，经1996年6月在乌鲁木齐市公开发行后，上市时总股本达8168万股。
此后通过转增股上市、配送A股上市、期权行权、股权激励等方式使得股本逐年递增，直至2018年总股本数达到371450.28万股，是1997年上市初期的45倍左右。
公司经营现状分析
2014年以前我国经济运行处在经济增速下降和短周期弱势复苏交织阶段,经济下行压力加大。特变电工所处行业产能过剩,市场局势复杂多变,给公司的生产经营带来较大的压力和挑战。
2014年起特变电工以转型升级为核心，两个市场并举，听从国家号召研发绿色无污染的新能源产业，积极响应“一带一路”倡议的号召，为周边国家和地区提供配套工程，在困境中实现了较好的发展。
至今已与变压器项目、输变电成套工程一起成为特变电工营业利润组成的重要部分。
2017年紧跟国家“三去一降一补”战略脚步，紧贴行业发展趋势,把握优质客户发展动态，遵循利润优先原则，全面推动特变电工各项业务的健康发展，当年营业利润显著上升。
2018年5月31日国家能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，行业人称531新政，该通知的出台对光伏行业产生了巨大的影响，给特变电工也带来了前所未有的危机和挑战，营业利润显著缩水。
2019年为了稳定行业地位，占据市场份额，特变电工确立了“一主两翼”发展战略，即以全面建设“风光电站运营商”为主体，“风光资源开发、建设”和“逆变器、SVG产品制造”为双翼，争取实现能源绿色转型。
公司股权激励方式
特变电工股份有限公司自2007年开始尝试探索股权激励之路，但由于2008年公司进行增发配股，与股权激励时间冲突，故此停止实施该期股权激励方案。
直至2014年，由于全球经济持续低迷，中国经济进入中高速增长新常态，电力投资增速放缓，行业产能过剩、市场竞争加剧使得特变电工经营面临较大的困难。
特变电工围绕转型升级的重大战略部署,通过针对技术人才和管理人员进行限制性股票激励的方式，加强引进中高级成熟人才，固优秀人才团队，推动公司提升核心竞争力，这是特变电工第二次尝试探索股权激励之路，也是特变电工首次实施成功的股权激励方案。
2018年以后行业竞争加剧，为留住核心技术人才，防止人员流失，特变电工以股票期权激励的方式第三次走上了股权激励的道路，激励总数是三次之最。
特变电工实施股票期权动因分析
自股权激励模式提出之后，国内外上市公司纷纷将其应用于公司人员薪酬板块之中，旨在消除代理成本，提高员工积极性，建立长期有效的薪酬运行机制。
通过多年来的实践证明，企业实施股权激励的确对其稳定发展起到一定辅助作用。特变电工出于把握市场、掌握核心人才、巩固我国变压器行业龙头老大的地位的原因，自然看好股权激励的潜力。本节将对特变电工实施股票期权激励的动因进行分析。
2014年特变电工以限制性股票激励为激励模式，以保护人才，留住核心发展人员为目标，针对公司管理人员及技术人员实施第一期股权激励计划。在此期间核心技术人员分三个解锁期分别解锁股权激励限售股份。
基于限制性股票的特点，我们可知当严苛的解锁条件被满足时，激励对象才可解锁对应股票；当解锁价格高于授予价格时，激励对象即可获利。
三次解锁价格均高于授予价格5.65元，即如果激励人员满足解锁条件，即可受到激励。特变电工第一次股权激励由于方案设置合理，参数选择正确，激励力度大，当激励对象满足解锁条件后，即可使得激励对象得到激励，可以较为成功的达到激励目的。
而2019年特变电工再次实施股权激励时，将限制性股票激励模式转变为股票期权激励模式，此次更换激励模式的原因很大一部分都要归于内外部环境的变化。
一从宏观环境来说,2008年全球金融危机后，世界经济就进入了低增长通道。而我国光伏企业在2011年至2014年也进入了寒冬期，2011年欧盟和美国对我国光伏产品进行了反倾销和反补贴调查；
12年前后欧洲市场对光伏产品的需求大幅度下降，行业萎靡不振，我国出口量骤减，行业经济发展缓慢，一直到2017年才有了一个明显的反弹。
二是国家开始进一步调整产业结构，国家能源局接连出台多项政策，如《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》等要求相关行业绿色发展，造成盈利空间被压缩，输变电整体行业都受此影响。
特变电工对内面临中小型国产变压器厂家低价冲击，同行业竞争压力加大，产能过剩；对外遭受国际变电器企业如西门子等的技术优势打压，内忧外患。
这一系列原因导致特变电工自2015年起每年年底股票收盘价格持续走低，直至2018年年末达到近年新低。
我们通过对比各个激励模式的特点可知，限制性股票需要激励对象先行购买，特变电工如果继续实施限制性股票激励，有相当一部分员工需要从银行贷款购买，当未来银行利率较高时，员工获利将会无法冲抵银行本息，对此类员工来说会承担较大的资金风险。
而股票期权只是授予激励对象一个权力，行使与否取决于激励对象本身。它的定价要依赖市场价格，在特变电工股价持续低迷的情况下，特变电工根据Black-Scholes定价模型计算出的期权行权价格较低，预计未来获授激励可能性较大.
结合目前特变电工所面临的整体市场环境以及股价走势情况，综合考虑后认为在2019年调整股权激励模式比较合适，因此特变电工由限制性股票激励模式转变为股票期权激励模式。
一个优质企业的长期发展离不开国家政策扶持、核心技术支撑、高管掌控方向并做出正确决策。
2014年以前，特变电工高管层的薪金制度是简单的岗位工资+年底绩效模式，其中绩效工资与每年年底任务相关联，并没有行之有效的长期激励制度与其配合，因此高管层从特变电工所获得的额外激励可以忽略不计。
换言之，特变电工当时的简单激励模式并未对高管层的长期行为起到充分的激励作用，这样就容易诱使高管人员为了缓解业绩压力或者为了获得眼下利益而实施短期行为，而这种缺乏远见的行为在绝大多数情况下会对公司的长远发展造成不同程度的损害。
2014年起，特变电工在公司治理过程中引入委托代理理论，开始实施股权激励计划，管理层便可以通过企业所实施的激励计划获取除工资之外的正当收入。
这样一来高管层的薪资模式转化为：基本薪酬+绩效薪酬+工龄薪酬+津贴+福利+奖金方式发放，特变电工所建立的长期薪酬模式带来的优势显而易见：
一是提高高管层在同行业的薪资水平，加强归属感；二是减少代理成本，降低高管层违规操作的道德风险，避免高管层决策短视，有效保护公司利益。
股票期权市场经过多年的发展大致形成以下与证券市场有关的几种模式：股票期权模式、限制性股票模式、股票增值权模式、业绩股票激励模式和虚拟股票模式等。
每一种模式都有其固有的优点和弊端，不同激励模式的应用会直接影响上市公司最终股权激励达成的效果，因此上市公司在进行股权激励模式的选择时应当是理性且慎重的，应当充分考虑其适用性及成本投入。
特变电工此次将高管层以及核心技术人员设定为激励对象，对其实施股票期权激励计划，首先我们了解到特变电工选择使用Black-Scholes定价模型对此次授予的期权公允价值进行了测算，测算后可知特变电工共授予激励对象29142万份股票期权，其公允价值总额为17755.67万元。
其次股票份额来自于上市公司定向增发，被激励对象需要以首次公告价格7.64元进行购买，现金流入量高达21亿。
结语
从短期来看，特变电工以较少的成本即可获得较大数额的现金流入；从长期来看，特变电工实施股票期权力度和范围都较往年有了很大的提升，对稳定核心队伍，减少人员流动做出了贡献。
因此综上所述，股票期权激励模式是目前特变电工的最优选择。 | 
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