短线或还有高点，但看涨策略只做短线规划

6月24日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数30分钟K线图

图二：沪深300指数5分钟K线图

1、6月23日行情回顾：标的（沪深300指数）略高开随后小幅回落创日内低点，之后则展开连续上攻，午盘在大金融权重股的带动下走出一段加速行情，至尾盘保持强势，全天大涨。周四走势是我们近几日所预判也是主观上所期望的走势。

2、指标：沪深300指数30分钟K线图显示，中枢C潜在离开段D的上涨，MACD指标出现金叉信号，量能略微放大（图一下方所示）。5分钟小级别K线图显示，标的走出两中枢下跌离开段，周四再次创出低点，但MACD指标下跌背驰明显，随后展开了强势反弹，目前MACD指标在0轴上方红柱区域钝化死叉（图二右下方所示），有调整需求。
3、消息面：央行：宏观杠杆温和可控，五年年均上升约4.8%；外资投资中国证券超13万亿，结构性工具不会对利率有太大影响，将加强打击非法金融。人民币汇率小幅走高。欧洲三大股指悉数下跌，美股三大股指均上涨。
4、技术图形：沪深300指数 30分钟小周期显示，上涨中枢C已经成立，目前处于类二买形成后的反弹/离开段一笔上涨运行过程中。预示后市大概率还有高点（如图一所示）。
5分钟超短周期显示，上涨后的调整走出两中枢下跌，下跌背驰后反弹力度较大，形成了30分钟级别中枢的类二买点，目前反弹一笔强势运行中，暂时未形成内部结构（如图二所示），超短线走势支持后市继续创出高点。
5、复盘：中线看涨价差策略5成标准持仓维持。日内超短线操作在5分钟两中枢下跌创背驰低点后，在昨日看涨短线敞口维持基础上，再次加仓短线看涨敞口。尾盘部分获利了结，但仍留部分短线敞口继续博取周五标的惯性上冲收益。
6、结论：中线观点继续对行情保持乐观。近期阶段性顶部风险开始显现，在空间、时间充分的调整出现之前，继续对短线走势持谨慎态度。
标的短线仍易反复，周三转弱后，周四立即转强，隔天走势极不具有持续性。我们对标的短线构建中枢C上涨结构的判断得到验证，因此，明后天标的继续走出离开段上涨行情的概率较大。仍不宜提前和过分看空，继续维持一定看涨敞口，但需要提防标的强势创新高后的快速下跌震荡，近期进二退一走势明显。
二、波动率行情分析：
图三：沪深300指数综合波动率日K线图

图四：沪深300指数隐含波动率指标

1、波动率与标的相关性：波动率与标的（沪深300指数）走势的正相关关系暂时被打破，处于紊乱偏负相关状态。即：标的上涨，波动率涨跌不确定。标的周四上涨幅度较大，波动率在整体正相关环境下呈现出一定的跟随倾向，但升波幅度较小且不具有持续性。
预计近期标的如还能保持上涨的连贯性，则正相关关系会得以维持，甚至不排除有短时急速升波，但当标的上涨乏力甚至出现下跌持续（非恐慌型）行情时，波动率还会快速回落。
2、波动率趋势：波动率综合指数已走出一段结构完整的上涨趋势，日K线图处于中枢下跌后的反弹过程中。但隐含波动率指标显示，红柱收窄后再次下降到零轴之下，预示升波或难以持续（如图四所示）。因此，如近期标的上涨告一段落，预计本轮升波将跟随结束（如图三所示）。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次超预期大涨/大跌，短线疯狂/恐慌情绪高涨。
4、结论：我们昨天判断无论向上或向下变盘，波动率都容易走短期升波行情，实际情况稍有偏差，标的上涨幅度较大但波动率升幅一般。但标的短期上涨倾向仍在，目前仍不能排除标的继续大涨，尤其是权重股的突然发力引发短时情绪高点，而导致购升行情出现极值的可能性。
另外，近期除标的本身的修复需求外，内外围并无意外事件，因此若标的变盘后情绪释放较快，波动率将难以在高位维持，容易形成卖方策略难得的获利机会。因此，目前对于以波动率交易为主的期权策略而言，节奏转换要快，否则容易两面打脸。
期权交易策略概要：
1、主策略：中线卖方看涨价差策略，持有标准仓位的5成左右，继续等待再次建仓机会，剩余敞口风险以权利仓对冲。
2、辅助策略：时间价值（THETA）策略， 7月虚值卖方合约、新上8月虚值卖方合约时间耗损。近期仍存在大量盘中左侧机会，可考虑积极短线介入。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，选择盘中左侧介入，配合反向义务仓使用，明后天标的走势仍易反复，该策略短线对冲作用极为重要。
策略应对总结：标的走出向上变盘，中线策略仍不具备加仓条件。标的上行空间未知，但大概率会创出近期新高后再行调整，因此短线仍维持双向比例价差策略，敞口倾向继续向上，盘中出现反复时调整方向及买方卖方敞口。
周四标的大涨，整体强势。我们短线看涨价差策略获利并部分离场，目前向上一笔离开段上涨大概率还有空间，继续持有短线看涨敞口。日内交易风控线，上移至中枢C下沿附近，5分钟下跌中枢B下沿（图二白色横线所示）。