大国角力下的大宗前景

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美联储本周加息75bps，美股持续疲弱，跌破30000点，离预期中8月前后道指跌到19000，纳斯达克7000的目标又近了一步。至于有分析师说加息75BP的突发性令市场措手不及，引发了风险偏好的普遍下行，我只能说这种分析师太年轻。本文从大国角力的角度分析大宗商品的走势，充满了个人偏见，可能会引起不适，请适度读取。复盘溯源，可以发现美股和A股都在2021年12月见顶，一直到22年4月都是同步下跌的走势。美股和A股的下跌都处于美联储正式公布Taper计划之后，所不同的是美股现在仍在探底过程中，而A股已经先于美股完成了探底，自5月开始回升，6月仍在持续攀升，完全逆美股而动。与耶伦时代相比，此轮美联储紧缩并未给予市场超长的缓冲时期，因此导致了权益更早地拿流动性二阶导（一阶导放水趋缓，二阶导给出趋缓的未来时点）来炒作拐点。与权益市场走势不同，大宗商品确实分别在去年9月的杰克逊霍尔会议，及11月Taper确认、美股拐头同步犹豫，但之后在俄乌的冲击之下，涨到了新的高度。近几日大宗走势开始了大跌模式，月线级别都是长阴调整的态势，这符合当前加息缩表的格局，毕竟面临流动性收紧下的窘境，这是历史规律。未来大宗商品的韧性能否独立于权益之外存在，未来在美联储加息缩表逐渐高压之下，大宗商品究竟怎么走，判断怎么走之后如何制定大方向的应对策略，是后续重点所在。不设时限、不考虑节奏地押方向，大概率万劫不复，被套五年起。高盛曾断言过大宗十年牛市开启，首先我们不妨去想，假定高盛不是大放厥词，那么未来大宗商品要不断刷新新高，需要什么样的市场条件？首先可以排除货币流动性及需求面对其更有力支持，美联储激进地加息缩表，意味着美元潮汐回流美国加速，全球都将面临流动性短缺之虞。那么延续上涨的动力就只能来自于供给侧。过去供给侧的贡献主要来自于地缘，即大国的国运博弈，三五年的经济也是可以为之让位的。那么大宗商品的新高，必须伴随着不小于俄乌级别热战冷战烈度的地缘危机。

上图说明了商品继续上涨需要的逻辑。当前不只美联储，控制通胀问题现在是全球主流经济体的共识。面对通胀威胁，原来拖沓散漫的美联储甚至不惜通过压缩需求来匹配供需关系，因为全球最大供给方是中国，美国至今仍未解除和中国的贸易战，那么在关税层面来讲，美国无法通过扩大供应来缓解需求。以拜登政府目前的处境以及美联储制造美元潮汐的初衷来讲，他们几乎无法放弃贸易战，至少关税壁垒他们无法放弃。这里涉及的是国运博弈，进一步海阔天空，退一步万劫不复。从A股和全球股市背离的走势可以看出，中国在努力营造一个全球资金安全岛的形象。这也是美国最担心的事情。美元潮汐，顾名思义，需要美元回流到美国本土。若美元回流美国本土的过程中，被别国吸纳，那么美国本土就必然面临通缩的困境，因为货币供应被动减少。且中国在美元加息的政策周期中，居然还在降息降准。这得益于“中国是全球唯一一个本币不可自由兑换的开放国家。”（温铁军语）美国若想打破这一尴尬局面，则需要打破中国独立自主的货币政策。鉴于003号以下水，鉴于抗疫以来高涨的自信心，无论是军事威胁还是内部攻破堡垒，似乎都不可行。面对着中国这一浑身长刺的对手，美国和美联储仅剩一计可施 --- 输入性通胀。

上图可以看出，全球通胀的背景下，控制通胀较好的国家只有中国、越南和瑞士。若中国继续保持2%左右的通胀，则独立的货币政策（降息周期）必然不会受到任何干扰，而在货币政策呵护下的中国经济也必然在全球加息的背景下傲立全球。所以，打断中国独立货币政策的关键节点就是推高中国的通胀。那么，维持甚至推升全球大宗商品价格，利用输入性通胀来推高中国的通胀，以此来打断中国独立的货币政策，将中国拖入全球经济下滑的泥潭，是美国和美联储当前最主要的任务。从这一观点出发，美联储和美国会继续操纵全球大宗商品价格维持高位，其手段无外乎操纵资本关闭产能，哄抬价格，制造局部战争，利用环保组织抗议逼迫资源国减产，争夺或者控制全球运力，抬高运费等手段。从应对上述手段来讲，为维持国内通胀水平稳定，我国将继续维持大宗产品的产能稳定，同时，可能会进一步加强能源产品的出产来寻求能源安全。虽然北邻受迫于欧盟的制裁，被迫转移了部分留给欧洲的产能给我国，但这并不是长久之计，因为欧盟才是北邻长期且彼此相互依赖的金主，我们只是露水姻缘。从这一点来讲，未来较长的时期之内，煤炭和工业金属，均有波段性投资的机会。因为不要忽略了美联储壮士断腕的决心，想想美国在70年代长达十余年的滞涨，作为资本主义国家，什么时候把民众的福祉和死活放在第一位过？即便有，那也是因为切-格瓦拉们来过。2022/6/12二十四周总结及二十五周展望在上周的第二十四周的展望中，曾写过：“修改原有预判，即原观点是沪指仍以下行为主，预期在未来1-2周内，指数的波动核心仍回到3000点附近。现修正为由于市场强势，未来1-2周之内，沪指仍以回落为主，但波动核心调整到3100附近。依旧等待指数的回落后再行重仓操作。依然维持原操作计划，即指数以20日线为基准，精选个股，在沪指跌破20日线后择机买入，高出20日线后择机卖出。”回顾第二十四周，沪指周线波动加大，盘中下探至3195后再度强势拉起，最高涨至3358，以3316报收，周线级别穿头破脚大阳线。周一孕线调整后，周二盘中走低，但低点3195距离20日线3176尚有20点的距离，之后强势反弹，并站上反弹高位，预示着本周后几天的继续走强。整体上市场情绪强势。全不过一周之内，有三天低开，其中两天低开高走，说明市场博弈心态严重，有获利盘出逃，也有承接盘杀入，造成走势异常纠结。目前仍面临3月下跌的密集成交区域的压力，后市仍需谨防回调。毕竟夯实底部仍需要较长周期的反复震荡。维持修正后的观点，即接下来的A股，将更多与全球行情同步，未来两个月之内，料与美股进入同步振荡期（美股未来两个月仍会在30000-33000之间震荡），若美联储连续两个月加息50个基点且加速缩表，则美股会在8月之后崩盘，向着预期的19000进发，彼时A股会受影响，再度探底2863甚至更低。创业板周线级别上涨4%，符合预判的创业板进入反弹周期，但仍需震荡的观点。维持修正后的观点，即再度击穿2863的时间线推移到8月前后，耐心等待业绩底和市场底共振的出现。指标股三一重工，周线级别以17.99报收，周线级别大涨7%。维持原有预期，即22年三一的股价会以21.8为核心震荡，震荡区间在17-27之间，可以等待市场的错误出现而进行高抛低吸。另一指标股贵州茅台周线级别上涨2.65%，以1951收盘。维持原有判断，即茅台从高点回落至今已经有一年有余，有概率进入连续反弹周期，但反弹高度有限，最多到前期次高2200附近。目前依然维持原有观点，即按照不同的美债十年期收益率锚定，茅台股价分别是551/1199/1839。维持茅台会在较长周期内在1600-1900的区间震荡，等待美十债收益率的变动，依然维持原有观点，茅台的市场地位在，下跌不会一蹴而就，在触及1200左右，由于茅台有溢价率，彼时需要看市场是给茅台20%（1450）还是50%（1800）的溢价率，会有一定程度的震荡。另一指标股宁德时代，周线级别大涨7%，，以486报收。前期观点预判自5月接下来的两个月，宁德有较大概率反弹，且反弹高度从原有的600左右修正到500左右，是最后一次逃命的机会。现在宁德已经反弹至486，距离500一步之遥，审慎控仓，及时止盈。仍维持原有看法，即22年宁德的增速逻辑缺陷来自中层科技股的成长，即小鹏等新势力会寻求和其他电池工厂合作来提升电池交付速度，降低成本，这对宁德的利润率和市占率都会是威胁。综上，仍维持原有观点，即预期原本6月左右沪指触底的判断要修正为9月左右触底。预期创业板在沪指触底之后，会在宁德的带领下，有一波不错的反弹的观点已经验明正确。目前宁德反弹目标位是500以下一点暂时验明正确，受宁德影响，创业板指数也会有同比例反弹验明正确。目前创指和宁德的反弹都在同步进行中，但宁德本轮反弹的高点已经到达490，距离500不愿，此处应适度降低仓位，及时止盈。目前的主要数据：黄金，周线以1839报收，周线级别下跌1.71%整个2022年期间，黄金的走势都会被两个因素左右，即名义利率及潜在的美元走强，但同时也受其他因素的干扰，包括：持续的通胀、与新冠疫情或地缘政治等相关的市场动荡，以及其他部分的强劲需求（央行购买、珠宝需求等），所以，纵观全年，黄金的走势以走低为主，中间受各种因素干扰会出现短期的逆向走势，但不改走低的大方向。依然维持原有观点，即预期22年黄金会依然在预期的1700-1900的区间内震荡，但不排除美联储四次加息造成黄金崩盘，暴跌至1300附近的可能，若跌至1300，也是一次赚取市场错误的机会。现在美联储加息75BP，黄金受流动性收缩影响开始下行，但是抗通胀属性仍在，下行会较为缓慢。布油，现价113，周线级别大跌，跌幅为7%。维持前期判断，即虽然后市140的高油价不可持续，但俄乌冲突以及全球高通胀趋势下，油价高位震荡仍是趋势。长期来看，仍维持原油90-94的震荡区间，但中短期将以96-120为区间震荡。美元指数104.7, 周线级别上涨0.5%。维持原有观点，即长期维持美元贬值是美国的国策，这次年线级别美元指数的W底注定是个失败的W底，长期看美元会在96-88之间震荡3年左右。现在美元结束了预期的回调，并且做了方向选择，预期未来8-10周的时间周期内，美元指数会再度上攻，本轮上攻的目标点位在108-109之间。人民币在岸/离岸价为6.713/6.708，周线级别窄幅波动。前期预期人民币仍在升值的趋势过程中，资金的流动并未改变这一大趋势。但不排除为了拉动出口，央行会操纵汇率进行贬值。现修正前期观点，原观点22年人民币大概率仍会维持升值，且预期升值目标为6.26，但升值不会一帆风顺，因为美联储会进行2次甚至3次加息，届时币值可能会产生较大幅度的波动，但波动的上限目前看仅为6.44左右。后修正为波动上限为6.60左右，目前到达6.80附近，从走势上看，人民币汇率会在此位置持续震荡4周左右，然后选择方向。本周是人民币汇率震荡第三周，后续仍会震荡1-2周左右，等待方向出现。现在人民币尚无法判断方向，概率上人民币依然保持升值方向，原因来自相对保值能力。美元利率上行，但是通胀8.6%，扣除通胀后美元实际利率为负值，即-6%左右，人民币相对的实际利率虽然也不怎么好看，但是怎么也比美元的-6%强，受此影响，也是近期A股北水疯狂流入的原因。信息面：在通胀超预期创新高背景下，美联储6月议息会议决定自1994年11月以来首次加息75bps，美联储再次强调对抗通胀的坚定决心。当前美联储公信力有所下降，“坚定”又“矛盾”的美联储可能导致美国经济衰退渐行渐近。预计年内加息终点或在3.25%附近，后续更大幅度加息或难出现，不确定性落地后，美股市场可能迎来阶段性喘息，但衰退风险仍笼罩美股。个人预期 7月份加息会成行，但9月概率不大，因为拜登还要顾忌选情。故而美股会在8月左右崩盘，然后受不再加息的预期影响开始稳步回升。国内方面：5月的经济数据表现与此前PMI数据所反映特征相符，即经济处于离开底部向上爬坡过程之中。从5月经济数据来看，国内经济恢复仍然是初步的，各主要指标增速仍在相对低位，如过去的5个月里工业增加值累计同比仅为3.3%，而服务业生产指数累计同比仅为-0.7%，各指标表现与全年经济目标仍有距离。且5月份16-24岁年轻人的失业率是18.4%，比上月上升了0.2个百分点，就业形势仍然严峻，国家对经济增速仍有进一步的诉求。当前经济基础仍需巩固，防疫工作应高效统筹经济增长，而稳增长政策则需加足马力。此外，货币政策方面，美联储加息对中国货币政策存在掣肘，但相对有限，中国货币政策将仍以我为主。往后看，6月是疫情显著好转的首月，积压需求的释放对数据或有较大的影响，6月经济表现预计将在5月基础上再上台阶。中国经济正在走出至暗时刻，复苏是主弦律，但当前国内疫情仍有扰动，散发疫情对服务业的掣肘仍在，这将一定程度限制国内经济复苏斜率。此外，外部不确定性仍大，如果后续随着美国加息进程走深，全球经济复苏持续放缓，中国经济增长引擎之一的出口动力将出现转弱，届时对内需支撑的需求将进一步抬升。2022年6月19日星期日，下周周策略：周线级别上，沪指目前面临着3月第二周长阴的巨大压力。虽然上周量能放大且收阳，但是指数波动巨大，冲关之前料仍会先稳一稳阵脚。日线级别，沪指面临着120日线的压力，但下方20日线不愿，受此影响，料下周沪指冲击120线后会有回调产生，但底部20日线仍有承接。故，可积极寻求二季度业绩改善，技术形态良好的个股，择时介入。稳健资金仍可等待指数修复至20日线后择时介入。