指数大换血，估值发生了哪些变化？

文 | 银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
关注公众号：银行螺丝钉
同名微博：@银行螺丝钉
————
又到了6月份，指数成分股的调仓日了。

估值表里，大部分指数，每年会针对持有的股票，调仓1到2次。
像上证和中证系列的指数，基本上都是6月和12月份调仓，调仓时间是当月第二个周五之后。

5月底，中证指数公司，发布了6月份指数的调仓。

我们也来看看，2022年6月份这次调仓，给我们投资的指数，带来了什么影响？

1. 指数调仓的基本概念

▼什么是指数调仓呢？

指数都有一定的选股规则和选股数量的要求。
比如说沪深300指数，挑选规模最大的300只股票。

但是一年里，股票涨涨跌跌，总有一些股票规模小了，达不到前300名的要求，也会有一些股票规模大了，新进入到前300名里面。

所以每隔一段时间，指数就会重新调仓，让自己重新配置好新的股票。

▼什么时候进行调仓呢？

对中证等系列的指数，每次调仓，通常是在6月和12月份第二个周五之后。

不同指数，调仓频率也会有区别。
例如沪深300、中证500指数，都是6月和12月调仓一次。相关的300价值、500低波动指数，也是如此。

不过像中证红利、上证红利指数，就是每年12月份调仓，6月份并不参与调仓。

2. 指数调仓对基金净值的影响

▼调仓会不会让指数基金净值，发生变化呢？

调仓通常会在比较短的时间里完成。
指数基金先卖出指数调出的股票，然后再买入指数调入的股票。

这个过程，不会让基金净值出现太大变化的。
不过，因为成分股变化了，所以指数的估值还是会变化的。

▼调仓需要我们做什么吗？

指数调仓不需要我们做什么。
这是指数基金经理的工作，是在基金公司后台完成的，我们只需要继续耐心持有基金即可。

这次调仓，会对指数估值带来什么影响呢？

3. 对市值加权型指数的影响

我们先看看这次调仓，对于市值加权型指数的影响，也就是沪深300、中证500指数、中证100指数的变化。

简单来说，这次调仓，沪深300、中证500、中证100指数估值都提高了。

▼沪深300指数，估值上升

沪深300指数，这次调整了28个成分股：
调出的成分股，市盈率平均在20倍左右，市净率平均在1.85倍左右；
调入的成分股，市盈率平均在21倍左右，市净率平均在2.95倍左右。

所以这次调仓，沪深300指数的市盈率略微提高，变化不大。
市净率提高比较多。调入的股票，平均盈利能力比之前提高了，也就是ROE提高了（ROE可以用市净率/市盈率估算）。

▼中证500指数，估值上升

中证500指数，这次调仓更换了50只成分股：
调出的成分股，市盈率平均在19倍左右，市净率平均在1.83倍左右；
调入的成分股，市盈率平均在22倍左右，市净率平均在2.64倍左右。

中证500前几次调仓，通常是带来估值的下降。
不过这次500指数调仓后，市盈率、市净率估值都会比之前略微提高一些。

总的来看本次调仓后，沪深300指数，变化不大。
中证500指数，估值略微提高。不过不至于让500指数回到正常估值，调仓后500还是在低估的。

▼中证100指数，估值上升

中证100，原本是投资A股上市规模最大的100家上市公司。
可以理解为，沪深300中，规模最大的前100家。

这次中证100规则变化比较大，
“选取经中证ESG评价筛选后总市值在前300名且属于沪深股通范围的证券作为待选样本。”

ESG是啥意思呢？

之前螺丝钉给大家介绍过ESG的投资理念：E代表环境，S代表社会，G代表公司治理。
目的是为了挑选出，具备可持续发展能力的公司。

毕竟如果一个公司长期破坏环境、或者对社会造成不良影响，或者公司治理不佳，也会影响长期收益。

之前中证100就有中证100ESG指数，历史也比较长。
从2013年以来，中证100ESG指数也有超额收益。

这次，按照ESG评价筛选股票，写在了中证100中。

ESG策略理论上可以帮助指数避开一些风险高的个股。
缺点就是不像原来规则那么透明，毕竟原来是市值大的股票就会入选，规则简单。现在ESG的规则是比较复杂的。

中证100这次调仓一口气调整了45只股票，相当于一半股票被替换了。
调整后，行业分布比之前更均匀了。估值比之前有明显的提高。

中证100指数，这次调仓更换了45只成分股：
调出的成分股，市盈率平均在9.2倍左右，市净率平均在1倍左右；
调入的成分股，市盈率平均在16倍左右，市净率平均在2.77倍左右。

4. 对策略型指数的影响

上述介绍的是常见的沪深300、中证500的估值变化。
另外还有一些策略指数。

相比300、500指数按照市值大小挑选股票，策略指数挑选股票的方式就五花八门了。

不过不是所有的策略指数都在6月份调仓。像红利指数主要在12月份调仓，不参与6月份调整。

我们以300价值、300成长指数为例。

▼300价值指数，估值降低

价值系列的指数，会同时考虑「低市盈率、低市净率、低市现率、高股息率」来挑选股票。

正常情况下，300价值调仓，会带来估值的降低。这次也是如此。

300价值指数，这次调整了9个成分股：
调出的成分股，市盈率平均在11.3倍，市净率平均在1.42倍；
调入的成分股，市盈率平均在8.73倍，市净率平均在1.35倍。

▼500低波动指数，估值上升

500低波动是挑选500指数中，波动率最低的150只股票。
波动率跟估值没有直接关系，500低波动调仓，带来估值提高、降低，都有可能。

这次500低波动指数调整了个46成分股：
调出的成分股，市盈率平均在15.2左右，市净率平均在1.31倍左右；
调入的成分股，市盈率平均在19.9左右，市净率平均在1.59倍左右。

前几次，500低波动调仓，通常带来估值的降低。不过这次调仓，500低波动指数的估值，也提高了一些。

目前，只是公布了指数的调仓名单，具体调仓日是6月的第二个周五之后。

目前的指数基金，成分股仍然是调仓之前的成分股。
等调仓日之后，大家看到的就是调整后的估值了。

5. 总结

整体上，这次沪深300、中证500、中证100指数的调仓，估值都是提高了一些。除了300价值等原本就是挑选低估值品种的指数估值略微下降。

这种情况在历史上也有出现过。
不过只要调仓后，指数的估值没有回到正常估值水平，对我们投资影响也不大。控制好在低估区域投资就好。

我们也不需要对指数调仓额外的做什么操作，这是基金经理在后台完成的。

他强任他强，清风拂山岗；
他横由他横，明月照大江。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。
微信视频号，搜索「银行螺丝钉」。每天8点，带给你一个投资小知识。
更多内容请关注首发公众号：【银行螺丝钉】